主题：长安汽车:主要增长动力依然强劲

　事件：公司公布了3 季报，前三季度，公司销售收入累计同比增长3%，净利润同比下滑18%，每股收益0.16 元；3 季度当季收入同比增长22%，净利润同比增长217%。
　　两家日系合资企业的低迷使得公司的投资收益增幅低于市场预期。公司3 季度单季度投资收益仅有2.8亿元，同比虽增长57%，但是环比却下滑34%，这与公司一般年份的业绩走势出现了差异。公司投资收益主要来源于三个部分：长福马（约75%）、江铃控股（约18%）、长安铃木（约7%）。
　　马自达亏损拖累长福马的当期业绩：长安马自达三季度当季销量仅有1.37 万辆，同比下滑16%。长安马自达规模本就不大，基本处于盈亏平衡点附近，当期销量的下滑以及日系打砸带来的一些补偿性措施都会使其进入亏损状态，从而拉低长福马增长。相反，长安福特的情况我们认为正处于较好的状态，我们已经看到了新老福克斯的热销，而且终端的调研显示福克斯的优惠幅度基本是A 级车当中最小的，这保证了长安福特的业绩。
　　江铃控股业绩仍处于下滑状态：江铃控股的业绩主要来源于江铃汽车，江铃汽车3 季度当季净利润同比下滑17%，但值得注意的是降幅处于收窄的状态。
　　长安铃木预计单季度也出现一定的亏损：长安铃木三季度当季销量1.6 万辆，同比下滑也在16%左右，长安铃木上半年净利润5000 万，处于微利状态，我们认为3 季度的大幅下滑也使长安铃木进入单季亏损的状态。

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