主题：刘纪鹏:应成立债券交易所 形成固定收益证券市场


2012-11-21 07:43:00　来源: 中国经济网(北京)　
改革创新是资本市场发展不竭的动力。历经二十多年的成长，我国资本市场体系和运行机制逐渐完善，然而，与实体经济的需求相比，与居民投资理财的诉求相比还有很大差距。尤其自去年以来，在欧债危机持续发酵，以及国内流动性趋紧的影响下，A股市场震荡下行，跌幅远超预期，市场内部的顽疾暴露无遗。

“总体来看，如果以中国年增长GDP8%以上来算，一个正常的有活力的市场的一个基本标志应该在20—25倍的市盈率，对应的大盘点位至少在4000点。而目前两市平均市盈率只有13倍左右，中国股市没有理由这么低迷。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏日前在《证券日报》记者专访时表示，股市持续下跌的根源在于制度存在问题，应建立公平公正的资本市场环境，在这个基础上我们才能把直接融资发展起来，才能把中国金融强大起来。

刘纪鹏认为，中国没有美欧国家那样的金融和财政危机，相反中国经济具备目前其他经济体欠缺的三大因素：资金充裕，成长性强，内部市场大。

对此，他进一步分析称，首先，美国、欧洲的财政金融危机，恰恰是中国的机遇，欧美经济不振，热钱都会往中国来。其次，从国内经济来看，财政资金、银行资金和外汇储备都还很充裕；虽然今年经济增速放缓，也远远比负增长的日本，零增长的欧洲，2%不到的低增长的美国要有成长性的多。

第三，中国的城镇化率虽然超过50%，但城乡间有很大的基建投资项目都有在开发，中国的人均GDP只有5400美金，人们的文化消费、医疗卫生方面都有巨大的上升空间，中国经济的市场潜力和发展后劲都是无可厚非。

“要激发市场活力，扭转股市长期低迷的局面，应该从制度上查找原因，推出积极的股市与资本政策，监管者和决策者应提高对资本市场推出积极股市政策的认识，并合力将政策落到实处。”刘纪鹏表示，我国资本市场存在片面追求效率的问题，对投资者利益保护重视得很不够，要处理好证监会、交易所、中介机构、发行人之间的关系，做到责、权、利相互统一。

他建议，监管部门应当果断地将监管和审批分开，其主要职能应该是监管，将审批下放到交易所，由交易所进行形式性、程序性和真实性的核准；减少发行频率，加大发行规模，采取打包发行的方法，以同样多的资金支持更多的中小企业上市发展，超募现象自然会解决；要做实保荐和中介机构，特别是保荐人和保荐代表人，如果保荐人保荐的企业出现偏差，一定要给予处罚。

刘纪鹏特别指出，在如今股市低迷的情况下，债券市场应该大发展。他表示，中国有大规模的债券市场，而目前债券市场却较为混乱，亟需统一监管，目前两个交易所都发了中小企业的次级债，建议收购两家股市交易所，成立中国债券交易所，形成固定收益的证券市场，让部门利益通过债券交易所入股的方式组织起来；另外银行的资产里ABS这些证券化的资产今后都可以债权的方式在这里挂牌。

近日，证监会对基金公司官网直销货币基金T+0方案悄然放行；此外，“管理层正研究对ETF基金场内交易采用T＋0机制”的消息也引起了市场对股市回归T+0制度的讨论，对此，刘纪鹏教授表示，从现阶段市场的情况看，推T+0不能解决根本问题，因此并不赞同现阶段推行T+0制度。他表示，股市低迷一定要倒逼监管部门加大改革力度，做实质性的变革，真正的推出股市新政，中国股市内在的制度矛盾应该成为大家关注的焦点，而不是通过表面的交易变革来激活市场，这样的活力并不会持久。


针对目前上市公司如何激活本公司股票交易的问题，刘纪鹏表示，现在“一股独大”的现象十分严重，投资者对上市公司缺少信任。上市公司想要从根本上取信于股民，首当其冲是要完善治理结构，把独董制度真正落实到位。他建议，要改变独立董事制度，中国上市公司协会应该真正承担起责任来，成立中国独董公会，培养能够和大股东抗衡的职业独董，并且逐步让中国独立董事朝着职业独董的方向发展，同时也应该给独董更高的报酬，让独董获得期权，能够抗衡大股东，平衡上市公司的治理结构。

“只有纠正了市场的制度性缺陷，让股民感受到其利益得到真正保护，中国股市的活力才能重新被激发出来，并且始终保持，源源不断。”刘纪鹏如是说。

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