主题：宝钢股份:3Q净利润11.81亿元(yoy-5%),转让COREX获一次性收入27.31亿元


结论与建议:
前三季实现净利润107.9亿元,同比增长70.7%,符合预期。前三季度毛利率8%,同比持平。第一至第三季度分别实现净利润:12.21亿元、83.89亿元(扣除出售特钢所得一次性收益后本业单季净利约15.79亿元)、11.81亿元。公司目前的估值偏低,股价对应P/E为6倍和11倍,P/B仅为0.7倍。
综合考虑股息率高、回购利好以及一次性收益等因素,维持买入的投资评级。
前三季共实现营业总收入1461亿元,同比下降12.67%;实现归属上市公司净利润为107.9亿元,同比增长70.7%;基本每股收益为0.62元/股,净资产收益率9.82%,继续保持国内同行业最优经营业绩。前三季度毛利率8%,同比持平。
其中,第三季度归属于母公司所有者的净利润为11.81亿元,较上年同期减4.88%;营业收入为479.86亿元,较上年同期减14.58%。第一和第二季度分别实现净利润:12.21亿元、83.89亿元(扣除出售特钢所得一次性收益后本业单季净利约15.79亿元)。
同日,公司发布两条重要公告:第一,公司将以27.31亿元向宝钢集团整体转让罗泾区域COREX资产及生产关键技术。交割日是2012年11月1日,交易方式是协定生效后5个工作日内一次性现金支付。按25%的所得税计算,该笔交易增厚公司四季度净利润约20.5亿元,对应EPS为0.12元。
第二,通过了以49.76亿元向广州市国资委收购湛江钢铁71.80%股权的决议。该收购方案以资产基础法作为评估方法。股权交割日为2012年11月1日。根据公告,湛江钢铁专案一期建成后,宝钢股份将新增粗钢能力871万吨、钢材生产能力637万吨。此前,公司发布公告称,湛江钢铁投资方案先期建设的工程项目静态投资约400亿。
受消息面刺激,钢价从9月中旬持续上涨了一个月,目前已经从高位回落,符合我们的预期。由于下游需求方面没有同步放大,且随着天气转冷已经进入钢材消费淡季,如果后期没有实质性刺激政策出台,我们预计四季度钢价继续上涨的可能性非常小。
在前一波的上涨中,钢材的上涨幅度远小于原材料的涨幅,这给四季度尤其是10月份的成本造成很大的压力。9月7日至10月10日,长材价格涨幅约在10%-14%,板材在6%-12%;而同期铁矿石和方坯的涨幅都达到了18%,焦炭和生铁的涨幅分别为3%和7%。废钢价格上涨步伐稍显滞后,至10月26日共计上涨约13%。从公司的产品出厂价格看,主要产品的价格在10月份和11月份价格均保持稳定没有上调。
预计2012年和2013年公司分别实现净利润138.62亿元(YoY+88%,EPS为0.79元。其中本业实现净利润约50亿元,同比下降32%)和70.98亿元(YoY-49%,EPS为0.41元,含利息收入13.28亿元。若以2012年本业净利润为基准,2013年同比增长16%)。

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