主题：雅戈尔(600177)此番意欲何为

21日晚，雅戈尔（600177）发布公告称将投资30亿认购国联基金30%的出资份额。国联基金的认购规模为100.1亿元，将投资西气东输三线工程，后续还将在保证西三线项目投资的前提下，择机投资其他能源等领域的企业或项目。

　　作为此次民营资本首次进入油气管道领域，雅戈尔投资能源领域是不是又在做重大调整？此番意欲何为？产业投资将是其下一步动向？

　　面对外界种种猜测，雅戈尔回应这只是其投资板块的调整，并不动摇服装主业的地位，投资业务开始由金融投资向产业投资转移，以“有利于实现稳定、长远收益”。

　　投资30亿西气东输三线

　　21日晚，雅戈尔发布《关于认购北京国联能源产业投资基金(有限合伙)的关联交易公告》，称其拟投资30亿元认购北京国联能源产业投资基金(有限合伙)30%的出资份额，和全国社保、宝钢集团等共同投资中石油的西气东输三线管道项目(以下简称“西三线项目”)。

　　“国联产业投资基金管理(北京)有限公司成立于2012年10月25日，注册资本为3000万元，经营范围包括非证券业务的投资管理、咨询。”雅戈尔发布的公告显示，国联基金的认购规模为100.1亿元，将优先投资西三线项目，后续还将在保证西三线项目投资的前提下，择机投资其他能源等领域的企业或项目。

　　早在今年，国务院就下发《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》(“新36条”)，对民间资本的准入范围、投资环境等做出了颇为开放的规定，民间投资被“鼓励”进入包括铁路、核电站、电信、油气勘探乃至军工在内的多个领域。西气东输工程此前一直为国资垄断的国家重点油气项目。

　　雅戈尔发布的《公告》还指出，西气东输三线管道整体工程包括一条干线，五条支干线、三条支线。干线起自新疆霍尔果斯首站，经新疆、甘肃、宁夏等10省、自治区，终于福州，长5，000多公里。全线分为三段，西段为霍尔果斯—中卫干线，中段为中卫—吉安干线，东段为吉安—福州干线。根据全国及各大区域市场天然气总体需求，初步拟定西三线目标市场为中南地区的河南省、湖北省、湖南省、江西省、安徽省，东南沿海地区的广东省、福建省、香港和长三角的江苏省、浙江省、上海市等11个省市区。

　　根据此前同为西三线工程投资方的宝钢股份（600019）披露，西三线工程已于本年9月获得核准文件，预计将于2015年全线投产，其投资方包括中石油、社保基金、宝钢股份及华宝投资等。

　　金融投资向产业投资转型

　　品牌服装、房地产、股权投资一直是雅戈尔增长的“三驾马车”，此次投资西气东输，是不是意味着产业投资成为雅戈尔的第四板块？

　　“不能叫第四板块，我们只是从金融投资向产权投资转型。”雅戈尔董事会秘书刘新宇纠正说，“由于金融投资波动较大，我们希望投资一些风险可控，有长远稳定收益的项目。”

　　雅戈尔在2007年开始探索把金融投资作为一个产业来做，主要以参与上市公司定向增发为主，投资模式较为单一，资本市场起伏也比较大，对雅戈尔业绩波动影响较大。经过这几年的探索，雅戈尔在2011的年报和2012年的半年报中已经提出金融投资要控规模、调结构的思路，一直在寻找新的产业投资方向。

　　根据雅戈尔2012年半年报，公司金融投资板块上半年实现投资收益合计34911.03万元，同比降低62.30%。据公司2012年上半年报披露，今年雅戈尔金融投资较前几年投资额度大幅减少，上半年只受让了金正大（002470）股权，没有参与过定向增发。

　　21日发布的公告中也这样表述：“本次投资有利于公司投资业务向产业投资转型，实现稳定、长远的收益。”刘新宇介绍：“‘收益稳定、风险可控’正是雅戈尔调整转型的核心，此次投资正好遇到中石油西气东输三线管道工程项目，在国务院出台‘新36条’条后赶到了这个好机会。”

　　不会动摇服装主业的地位

　　“今年上半年就有媒体报道雅戈尔重新回归服装主业，我们感觉很冤枉，因为服装一直是雅戈尔的主业。”董秘刘新宇说雅戈尔一直下大力气做服装，“房地产行业本身周期性很强，房地产项目也有周期性，金融投资波动就更大一点，但是服装一直保持稳健的增长。”

　　正如雅戈尔集团董事长李如成说的：“国际金融危机启发雅戈尔认识到了自己的强项还是服装产业。”

　　尽管今年全国大型百货的销售业务都出现了不同程度的下滑，市场已转向低位运行，但从数据分析，雅戈尔服装品牌的国内销售依然保持着稳健的增长。2012年三季度的服装品牌销售收入达到28.11亿元，占总营业收入的36.41%；服装业务的净利润6.24亿元，占总体净利润的57.48%，显然，服装这个主业对雅戈尔的贡献度在不断提高，也进一步体现了作为雅戈尔核心业务对业绩稳定增长的支撑作用。

　　此次投资不会动摇品牌服装的主业地位，而且也不会打乱雅戈尔的其他业务。雅戈尔的服装和房地产都分别有专业化团队，分属服装控股公司和置业控股公司，尤其是品牌服装经过三十多年的发展，各方面人才和团队都非常完备，机制也很完善。刘新宇介绍：“此次投资西气东输三线项目不同于服装和房地产项目，是中石油在做，我们只是出资参与项目，由中石油的专业化团队来做。”

　　投资转变在大方向下慢慢调整

　　“根据测算，国联基金优先投资的西三线项目投产后将实现稳健收益，将对公司的财务状况和经营成果产生一定的积极影响。”那么，公告所描述的收益如何呢？投资风险如何掌控？

　　“由于本次投资构成关联交易，且交易金额为300000万元，占公司2011年度经审计净资产的24.84%。根据《公司章程》、《股东大会议事规则》的规定，需经董事会审议通过后提交股东大会审议，与该关联交易有利害关系的关联人将放弃行使在董事会、股东大会上对该议案的投票权。”根据21日的公告，雅戈尔此次投资将在获得股东大会授权后做出。

　　“根据出资安排，自协议生效以后，管理公司将依照基金的设立进度发出缴付出资通知；首期出资额不低于总认缴出资额的20%。”因此，雅戈尔首期出资仅为不低于总认缴出资额的20%，而且是分期投入，后期依照项目进度缴付。所以，尽管投资需要以现金支付，对雅戈尔而言资金压力并不大。而且项目经过发改委审批，风险较小。

　　“西气东输项目风险小、收益稳定，项目没投入之前，收益只能是测算和目标，而且这个项目是中石油在做，我们只是其中一个股东，收益与其他股东一样。”同为股东的宝钢在今年10月30日发布的公告中如此表述：“根据本项目大股东中石油的初步测算，西三线管线项目总投资目标1160亿元，项目税后财务收益率目标约10%，投资回收期目标约11年。该项目作为国家重要的能源基础设施，预期天然气管网系统拥有稳定的现金流和回报。”

　　雅戈尔相关人士也表示，将从金融投资向产业投资转型，陆续投入到风险较小、回报稳定的西三线项目上来。说起下一步的打算，董秘刘新宇表示：“雅戈尔在此次投资后，只能说总的思路是往产业投资转移，具体的还要在大方向下慢慢调整，要看合适机会。”


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