主题：宝钢股份:3Q业绩超预期,应对困境调整结构

中国国际金融有限公司分析师（丁玥，罗炜）10月29日发布宝钢股份show_quote("600019","sh","宝钢股份","stock");（600019）的研究报告。
3Q2012业绩超预期


宝钢股份公布了2012年3Q业绩,1-3Q公司实现营业收入1458亿元,同比下降12.7%,归属于母公司所有者净利润108亿元,每股收益为0.62元,同比上升70.8%,超出市场预期。其中,3Q实现净利润11.8亿元,每股收益0.07元,同比下降4.8%

评论

投资收益致3Q业绩超预期。公司3Q出厂价连续下调致营业收入环比下滑5.3%;同时,毛利率环比下滑1.7个百分点至6.4%,主营业务利润环比下滑25%。但由于出售非控股不锈钢、特钢产生投资收益4.9亿元,致营业利润环比下滑幅度收窄至-8%。若剔除投资收益后,经常性业务营业利润环比下滑41%

4Q营业利润环比改善。1)出厂价见底回升;2)低价原料库存致成本上升滞后于钢价;3)罗泾Corex高炉停产,减少亏损。共同推动4Q毛利率和经营性利润的扩张。但考虑到3Q投资收益的高基数,净利润仍将环比下滑

收购湛江钢铁股权

宝钢股份以49.8亿元收购广州市国资委持有的湛江钢铁71.8%股权,项目一期建成后将新增粗钢产能871万吨。湛江项目既靠近市场又靠近原料,是公司产能和市场扩张的新基地,为公司长远的发展奠定了基础

整体转让罗泾区域COREX资产

鉴于COREX炼铁工艺在上海地区不具备竞争力,宝钢股份以27.3亿元对价将其转让给宝钢集团,评估减值率为1.33%。由于该工艺持续亏损,剥离后将有利于减少亏损,且获取的现金可降低财务费用

参股西气东输三线管道项目

宝钢股份拟不超过80亿元参股中石油西三线管道项目。该管道项目拟投资1160亿元,税后财务收益率目标约10%,投资回收期目标约11年

公司参股后有利于提升公司钢管产品在国家重大项目中的市场地位

上调2012年盈利预测,维持“推荐

鉴于投资收益的超预期,上调2012年盈利预测11%至0.67元/股(扣除非经常性损益后0.26元/股),维持2013年盈利预测0.40元/股;当前股价对应2012/2013年PE分别为17.6x和11.5x;PB均为0.7x。分析师认为股价已经反映了行业基本面的悲观预期,公司积极调整结构应对行业困境。三季报后回购仍将对股价形成支撑。维持“推荐”评级

风险:宏观经济下滑或紧缩政策超预期。

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