主题：长安汽车动态点评:基本面持续转好

民生证券股份有限公司分析师（于特，刘芬）12月11日发布长安汽车show_quote("000625","sz","长安汽车","stock");（000625）的研究报告。
一、事件概述


1、公司发布11月销量数据:11月销量18万辆,同比增长26.7%;累计1-11月销量158万辆,同比增长4.15%,基本符合预期

2、公司公告收购长安标致雪铁龙50%股权(

3、公司公告长安福特马自达分家获批

4、近期公司获得重庆市财政补贴资金5900万元。增厚EPS为0.01元

二、分析与判断

新老福克斯月销3.84万辆三连冠

长安福特马自达11月销量5.4万辆,同比增长38%;累计1-11月销量44万辆,同比增长17%。新、老福克斯发力,福克斯11月销量3.84万辆,单月同比增长达138%,连续三月刷新单月销量纪录,1-11月累计销量25.95万辆

分析师预计随着新福克斯的畅销,长福马盈利有望继续改善。重量级车型翼虎将于明年1月正式上市,预售价为19.98-28.48万元;翼博即将于年底正式上市,预计售价10-13万元。分析师看好新福克斯以及未来将推出的翼虎和翼博对长安福特销量和盈利的提升

自主+微车销量持续转好,11月同增28%

公司微车+自主品牌轿车销量持续改善,11月为9万辆,同增28%,1-11月累计销量76万辆,同增1.32%。其中本部生产微车和自主品牌轿车,销量6.6万台,同增43%;河北长安生产微车,销量1.5万,同增34%;南京长安生产微车,1.2万,同降21%

分析师认为随着单价较高、盈利较好的欧诺和金牛星(毛利率均高于20%)、逸动占比上升,2012年微车盈利将从2011年的3亿元上升至4亿元左右,自主品牌有望减亏

引入高端品牌,补齐公司豪华车缺口,2015年开始盈利

公司目前自主轿车品牌及合资品牌主要集中在中低端,通过收购长安标致雪铁龙股权,引入DS高端品牌,将增加公司在高端乘用车领域的竞争能力

长安标致雪铁龙预计2013年7月建成投产,预计2015年达产并开始盈利。根据预测,2012-2014年长安标致雪铁龙实现的净利润分别为-5.20亿元、-10.00~-11.50亿元、-2.79~-3.50亿元

预计资产过户时间为2013年9月底,对长安汽车2013-2014年净利润的影响分别为-1.25~-1.44亿元、-1.40~-1.75亿元,影响EPS约为0.02-0.04元

长福马分立,成立两合资公司

自2012年11月30日起,长安福特马自达分立为两家合资公司:由长安汽车和福特以50:50的比例出资,成立长安福特公司,由长安汽车和马自达以50:50的比例出资成立长安马自达公司。分立之后,三方业务结构及运营得到优化,两合资公司有望引进更多福特、马自达车型

维持强烈推荐评级

分析师看好新福克斯以及未来将推出的翼虎和翼博对长安福特销量和盈利的提升;同时随着欧诺、金牛星比重提高,微车盈利水平将出现回升;高投入期已过,自主品牌轿车亏损将缩小。如果长安汽车收购长安标致雪铁龙50%股权成功,分析师预计每年影响长安汽车EPS为0.02-0.04元。暂时维持盈利预测,2012、2013年EPS为:0.26元、0.6

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