主题：保利地产：高成长一线品牌

公司业绩再次超出市场预期。2008年上半年，公司利润总额18.3亿元，同比增长264.93％，净利润10.34亿元，同比增长272.18％。扣除税费之前的毛利率达53.1％，相比07年末的38.5％大幅提升，与我们预测基本一致。报告期内公司实施了以资本公积金每10股转增10股的方案，经调整，公司2007年度和2008年上半年的基本每股收益分别为0.65元、0.42元，稀释每股收益分别0.65元、0.42元。
􀂾 2008年上半年，公司房地产销售结转面积 65.75万平方米，结转收入52.22亿元，已售未结转面积达144.6万平方米，金额计130亿元。 同时，公司实现房地产销售面积131.4万平方米，销售金额107亿元，完成年度计划的44.6％，其中南海保利花园项目实现销售11.1亿元、北京保利香摈花园项目实现销售6.53亿元、上海海上五月花项目实现销售10.5亿元、武汉保利心语花园项目实现销售7.05亿元、沈阳上林湾项目实现销售3.38亿元、重庆保利香槟花园二期实现销售5.7亿元，预计全年完成销售计划不成问题，体现了公司在当前市场中仍然能够利用自身优势保持快速销售的特点。
􀂾 保利地产目前共有在建拟建项目61个，占地总面积1287万平方米，规划总建筑面积2402万平方米。公司已经进入全国18个大中城市，基本覆盖了所有重点经济中心城市，且80%以上的项目资源集中于经济附加值高、市场空间广阔的一线城市。
􀂾 在年报点评中，我们曾预计公司可能通过股权融资来筹措资金，但因为今年以来的资本市场持续不景气，公司基本放弃了这一融资办法，转而考虑发债。7月21日，保利地产2008年第一期公司债券“08保利债”正式挂牌交易，这笔43亿元债券的成功发行，显示了投资者对保利地产高速增长的信任与支持，是保利地产今年下半年乃至明年持续发力的重要保证。
􀂾 我们维持原先预测不变，预计08、09年公司的EPS分别可以达到1.39元/股和1.74元/股。考虑到保利高速成长性、公司是业内品牌一线公司、大股东实力雄厚，维持增持－A评级。



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