主题：钢铁行业：政策驱动下的估值提升

2012年12月24日 10:52 国信证券研究所


宏观经济乍暖还寒

政策上，“十八大”召开，政府换届尘埃落定，政策趋势稳步明朗。进一步明确“城镇化”是拉动中国经济发展的主旋律。加上“财富倍增”计划，成为当今乃至今后中国发展的核心目标。

2012年钢铁行业—经济下滑，盈利处于最低点

钢铁行业在宏观经济转型大背景下，2012年一季度首次出现全行业亏损，三季度达到最低点，钢价大幅下降，钢产量创新高，日均粗钢产量达到195万吨以上，全年预计粗钢产量达到7.2亿吨，同比增长4.8 %。

2012年年底，受换届及政策转暖预期影响，钢价逐步回升，铁矿石原材料价格也大幅反弹，钢价平均反弹15%，而铁矿石涨幅为30%以上。尽管经营压力年末有所缓和，但整个行业的盈利水平仍维持在盈亏平衡之间。

“去库存”随周期波动，“去产能”短期难以解决在宏观经济转型大背景下，钢价大幅下降，贸易商资金断裂，库存大幅降低。

在政策预期回暖的大形势下，以及季节性因素，市场有补库的需要；但行业产能过剩压力加上自身结构性不合理问题仍然严重，产量依然继续创出新高，受制度性影响，“去产能”短期内难以解决，“去库存”将随季节和贸易商资金状况而周期波动。

2013年运行展望：城镇化建设将利好行业回暖

在城镇化方面，则概括为积极稳妥推进城镇化，增强城镇综合承载能力，基础设施建设、环境保护、信息化等，政策利好将刺激需求，如基础设施、能源建设、高端制造等都将利好行业回暖。但产能过剩压力依然较大，产能利用率仅80%。需求和“补库存”带动钢价回升有限，铁矿石价格稳中趋升维持高位，行业整体业绩回升，但仍处困境。

投资策略：政策驱动下的估值提升，调高评级为“谨慎推荐”

钢铁板块自09年以来整体跌幅62%，已处于严重超跌，估值已趋于底部。板块的平均PB为0.82倍，基本处于1994年以来的最低水平，估值优势逐步显现。钢铁行业将随着整体经济的复苏而回升，政策驱动下的估值提升，将带动板块具有整体性交易机会。我们上调评级至“谨慎推荐”。并重点关注资产注入、主题投资、政策红利等个股机会。业绩弹性主要取决于每股含钢量。

我们主推：宝钢股份、包钢股份、新兴铸管、攀钢钒钛、八一钢铁、方大特钢、大冶特钢、玉龙股份和金洲管道等。四季度存在业绩进一步下滑的可能，短期建议规避业绩风险。新材料行业关注安泰科技、黄河旋风、豫金刚石、宁波韵升、中科三环等。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。