主题：公告点评:海虹控股(000503)跨越发展渐行渐近

虹控股 000503 综合类
　　事件:
　　公司12月29日发布医疗福利管理业务进展公告:12月28日同广州医保管理局正式签署医保智能审核管理平台共建协议,依托公司特色临床知识库,提升报销审核精确度,并将用于医保稽核与定点医疗(药)机构管理,为公司向广州医保定点医院及药店提供延伸服务奠定坚实基础。
　　点评:
　　我们有别于市场的观点:
　　公司传统业务是医药电子商务,受政策冲击趋萎缩。公司管理层锐意求变,2009年同ESI合资益虹国际,转型药品福利管理。因医保主管部门难信任外资持股,业务停滞。公司2011年再组益虹,100%持股,扫清业务破冰最大阻碍。历时一年,公司药品福利管理全面铺开,已在杭州和广州以及长沙和济南等7省10地市签约试点。
　　我们认为:1.医保控费是2013年医药行业一大主线,医保基金智能管理平台同ESI医疗保险支出分析系统Beacon异曲同工,是公司开疆拓土之利器,服务延伸医保定点医院及药店有望超预期;2.公司商业模式新且营销渠道强,广州市医保共建协议标志产品及服务已深获一线城市认可,极具里程碑意义和示范性效应,后续向一二线城市大规模推广将更顺畅;3.公司成长拐点已现,明确收费标准构成实质利好,垄断经营迎接过百亿市场,跨越式发展渐行渐近。
　　目标价暂定13.6元,首次给予公司"买入"评级
　　无论是采用北美PBMs(如ESI)惯行处方赔付费分成或处方审单费提成,还是采用长期项目服务费,公司后续确认收费有两种途径,或由点及面率先突破重点客户,或由面及点制定普适标准。我们坚定看好公司是2013年横跨医药和TMT两大成长板块最具投资价值拐点股。我们预计2012-2014年的EPS分别为0.03,034和0.68元,以2013年40倍PE计算,目标价为13.6元,首次给予公司"买入"评级。
　　风险提示
　　公司药品福利管理以创新商业模式协助各区市医保基金节省处方赔付支出,尚属国内首例。风险点有:1.市场化运作难敌行政管控;2.市场开拓低于预期。


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