主题：宝钛股份：航钛产品出货量减少影响业绩

●业绩逊于预期。报告期内，公司实现营业收入1171.32 百万元，同比增长8.58%，净利润212.93 百万元，比上年同期减少12.36%，每股收益0.50 元，业绩逊于我们此前的预期。
●产品售价下跌幅度超出预期。报告期内，国内海绵钛价格继续维持下跌态势，相应拉低公司产品售价，公司新产品价格下降25.36%；民品价格下降18.89%；出口产品价格下降28.93%。同时由于公司人力成本大幅增加，导致公
司价格下降幅度大于成本下降的幅度14.03%，盈利能力受到侵蚀。
●外部环境变化影响较大。人民币的持续升值影响公司净利润2586万元；公司生产的钛材产品出口退税率由原来的13%大幅下调为5%，净利润同比减少1443 万元。
●产品产量超出预期，但航钛产品出货量减少，整体毛利率下降。报告期内，公司钛材销售量为4528 吨，同比增长30.98%，超出了我们的预期，但由于波音787 梦想飞机推迟交付，相应航钛产品需求减少，致使公司航钛产品销售量同比下降8.36%，拉低了公司整体的毛利率，好在空客380 前日正式交付，需求有所增加。
●募投项目进展依然缓慢。06 年钛棒丝材生产线技术改造项目主体设备仍未安装，08 年万吨自由锻压机项目还处于制造阶段，即使配套资产收购完成仍无法产生效益。
●盈利预测和投资评级。鉴于目前钛产品市场价格下滑的趋势、波音787 推迟交付所带来的影响以及公司募投项目进展低于预期，尽管我们认为公司下半年业绩将有所好转，但我们下调了对公司的盈利预测，公司08-10 年EPS 将分别实现1.16 元、1.45 元和1.88 元，同时考虑到公司的竞争优势和行业地位，我们认为给予公司08 年25 倍市盈率较为合适，重申“增持”评级。





【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。