主题：三模式争食“最后金矿”

B股市场曾是被投资者遗忘的“边缘”市场，但2012年12月以来，B股演绎出14连阳的暴涨行情。“咸鱼翻身”的B股，背后的投资逻辑是不断强化的B转H预期。从中集B成功转板，再到近日停牌的万科B(200002)和丽珠B(200513)，市场的热情不断被激发。业内人士认为，乐观的投资者提出了三种套利模式掘金B股。值得注意的是，未来一段时间B转H有望提速，这一行情短期恐难结束，B股会继续吸引投资者的目光。

　　三种模式把握良机

　　2012年11月初，B股指数长期徘徊在220点左右。那时有近20年股龄的老李最近几个月都在做同一件事。“每天联系外汇贩子，买3万美元，分别存到6个银行卡里(外币现钞每天一个人限存5000美元)，每天买山航B(200152)(2012年10月29日起，山航B停牌，买入的标的改成杭汽轮B(200771))。”

　　这种看似保守、消极的方法，一度曾受到老李私募朋友的嘲笑。不过，最近一个月B股的行情却让嘲笑老李的私募非常后悔。2012年12月初至今，B股指数上涨超过20%，到昨日，B股指数更是创下14连阳。整个B股板块仅有招商局B(200024)小幅下跌。同期A股指数上涨约15%，落后B股指数5个百分点。

　　正是这种颠覆行情点燃了投资者的逐利热情。“我们内部交流的意见是，2013年是B股‘起义’的一年，会超越其他投资品的行情。”金元证券首席投资顾问徐传豹表示。

　　新版退市制度发布后，由闽灿坤B(200512)引发了B股市场退市大讨论，也同时掀起了B股公司寻找出路的一轮高潮。此前中集集团(000039)成功实现B转H股，近期停牌的万科B和丽珠B，引起了很多猜想。

　　对于B股突如其来的行情，徐传豹分析：“原来B股相对于A股虽然折价较大，但关注度小，交易不活跃。随着B转H的预期增强，加上之前转板成功的B股涨幅非常大，赚钱效应放大，这使得B股交易活跃度大幅提高。”

　　对于如何把握B股机会，徐传豹提出三种套利模式。他解释说，第一种是全部资金买入B股，单边做多B股；第二种是一部分资金买入B股，另一部分资金买入对应的A股；第三种是一部分资金买入B股(可融券的股票)，另一部分资金买空对应的A股。选择这三种模式的差异在于B股和A股的折价水平。比如说，B股价格比A股高的，双边都可以买；而B股比A股低很多的可以一边买B股，一边卖A股。

　　从最近已经完成B转H的中集集团来看，投资收益率的确非常高。该公司的H股曾经上演单日狂飙50%的好戏，这给市场提供了非常好的示范效应。香港市场对此类H股的热捧，引发了市场对B股的追捧。

　　未来B转H或提速

　　目前，沪深两市共有107家B股公司，业务基本都在国内、股东构成多为国内投资者，此类公司占到全部B股公司的七成以上。这类企业采取“增发A股，回购B股”或直接B股转A股的途径也许更合适。市场人士认为，当前国内市场股价较低，解决B股历史问题已出现最佳时机。徐传豹认为，B股失去原有的功能，失去存在的意义。这就存在一个制度性机会，未来会有更多的B股转为H股。

　　德勤中国全国上市业务组联席主管合伙人欧振兴认为，中国内地资本市场改革和放宽H股上市要求将有助推动B股公司转成H股上市的趋势，这势必成为今年市场的一大亮点。德勤估计，大约40家同时在A股上市的B股公司，满足港交所的上市要求，有望在2013年转换成H股公司。

　　1月7日港交所行政总裁李小加在出席论坛时表示，目前并非所有内地B股公司都合乎H股的上市标准，只有一部分能满足香港上市规则。李小加没有评论“B转H”会否成为趋势，但表示欢迎企业来港上市。

　　不过，对比2012年的IPO成绩单，港交所并不缺乏推动B转H的动力。海通国际策略师黄薰辉指出，去年港交所IPO规模大幅下滑，业绩也有明显下降，吸引到更多企业赴港上市，成了港交所今年的工作重心，预计会从流程上加快B转H的进程。

　　黄薰辉判断，能够顺利转板的公司，除满足港交所上市的一些指标外，大股东持股比较高的公司，在转板过程中，受到的阻力会比较小，成功的可能性比较大。

　　精选标的理性掘金

　　B股机会有多大，徐传豹用“金矿”的字眼来形容优质的B股。也有业内人士认为，B股是这个市场上最后的“金矿”，以后可能再难有这种机会。这一乐观情绪也获得操盘手李扬的赞同。李扬表示：“B股行情还没结束，还会反复炒作，尤其是经营状况好、符合港交所上市标准的公司。”

　　申银万国(香港)分析员高晓庆判断，由于2012年12月以来B股单边上涨较猛，预期今年1月震荡会加大，不过只要能平稳渡过年报披露期，B股的制度红利仍有可能继续释放，中期仍可顺势做多。

　　黄薰辉则从香港投资者的习惯来判断B股未来走向。他表示，港股投资者感兴趣的领域，主要集中在消费、基建、地产等板块，而一些行业龙头公司或认可度高的公司，更受香港投资者的追捧。相对来说，他们对中小企业的兴趣比较淡。

　　不过，B股转H股只是B股改革的一种路径，按照过往的经验，还有直接在香港发行H股上市的B+H模式和回购注销B股模式。2012年7月12日，伊泰B作为纯B股公司在港挂牌上市，开创了内地煤炭企业B+H的先河。而丽珠B则在2008年12月曾实施B股回购。回购注销的关键是公司要有充足的现金流，发行H股上市要求自身业绩优良，且保持每年有较高的现金分红。当然，无论是回购，还是B转H，对B股投资者而言，似乎都是福音。这个过程当中，最主要的是如何选取标的。

　　徐传豹提出了三个选取标的的标准，一是A股的公司是好公司，股价已经被低估，二是B股较A股折价比较大，三是转H股的可能性比较大。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

B股不乏“高富帅”公司

　　在转板、回购等消息的刺激下，B股掀起了连续上涨行情 ，其2012年整年的表现明显强于A股。业内人士认为，多因素导致B股流动性较差，长期以来投资者对其关注度不高，但B股本身并不缺少“高富帅”的资质优良公司。

　　多因素致流动性较差

　　在中集B实现转股之后，目前B股上市公司共有107家，其中上证B股54家，深证B股53家。据资讯统计，107家B股公司中，有84家为“A+B”公司，21家为纯B股上市公司，伊泰B股2012年实现香港上市，创“B+H”先河，另有晨鸣纸业为唯一一家“A+B+H”的公司。

　　从流通市值看，目前B股公司中市值最高的为伊泰B，总市值为242.59亿元；其次为万科B，总市值为133.33亿元；张裕B总市值为95.50亿元。而市值最低的三家公司，特力B、ST珠江B、深深宝B市值分别仅为0.77亿元、1.06亿元、1.21亿元。超过60家B股公司总市值在10亿元之内。

　　在84家“A+B”公司中，除去目前正在停牌的万科A股股价略低于B股股价之外(万科A股最新收盘价为10.12元/股，B股为12.50港元/股)，其余83家公司B股相对于A股均有一定程度折价，其中26家公司B股折价率超过50%。

　　闽灿坤B在2012年7月因为股价多天低于1元人民币面值而一度触及退市新政红线，公司最终公布了缩股方案以维持上市地位，但也因此引发了关于B股公司出路的讨论。也正是因为认为B股股价被低估，先后有丽珠B、长安B、鲁泰B、南玻B，晨鸣B等宣布实施回购。

　　业内人士称，由于境内居民快速获取外汇的能力不高，套现困难，且存在汇率风险，因此参与B股的意愿较小，导致B股流动性差；再加上QFII额度不断放宽，境外投资者更愿意通过QFII的方式直接参与A股，从而使B股更加边缘化。

　　优质企业并不罕见

　　尽管在二级市场上表现并不活跃，但B股却不乏一些资质优良的“高富帅”企业，在业绩 、盈利能力、分红派送等方面都优于不少A股公司。

　　今年前三季度，107家B股公司共实现营业总收入5769.89亿元，同比增长8%；实现归属于上市公司股东的净利润133.96亿元，同比增长3%。有85家B股上市公司净利润实现盈利，其中有7家公司净利润超过10亿元。

　　2011年，有54家B股上市公司实施分红方案，分红总额达到121.03亿元人民币。其中，伊泰B股分红方案为每10股派现2.388美元(含税)，分红总额高达21.96亿元人民币，股利支付率达到39.96%。2009年至2011年，B股上市公司的分红总额高达314亿元人民币。

　　作为B股“资质”最好的企业之一，在去年煤炭行业整体下行的背景下，主营煤炭业务的伊泰B股2012年前三季度实现营业收入260.59亿元，较上年同期增长24.06%；实现归属于母公司股东的净利润58.28亿元，同比下滑5.51%。伊泰B股当前市值在B股公司中居于首位，其前三季度净利润同样位居B股公司之首。

　　杭汽轮B是国内最大的工业汽轮机制造企业，是国内工业汽轮机研究和生产重要基地。杭汽轮B在2012年前三季度实现营业总收入32.92亿元，同比增长3.21%；实现归属于母公司股东的净利润5.09亿元，同比增长21.51%。

　　房地产行业的新城B股近几年的经营也同样可圈可点，2012年前三季度实现归属于母公司股东的净利润6亿元，同比增长133.9%。累计销售总值约119.42亿元，比上年同期增加24.78%。有业内人士指出，新城B目前市值仅为35.16亿元，但公司0.57倍的市销率为所有上市房企最低的水平，显示出B股流动性低对于公司股价的影响，但这恰恰构成公司中长期的买入机会。(中国证券报)