主题：宝钢股份:经营性业绩符合预期,行业温和反转

公司发布年度业绩快报,2012年度收入1915亿元,同比减少14%,营业利润36亿元,同比减少59%,利润总额131亿元,同比增加42%,主要系营业利润减少52.3亿元,出售特钢不锈钢所得非经常性损益增加95.8亿元所致,归属母公司净利润103亿元,同比上升29.4亿元,对应每股收益0.59(按174.6亿全年加权股本计算)元,同比增加40%,平均净资产收益率9.45%,同比增加2.4%。从全年来看,公司业绩不达预期,主要系公司资产减值准备所致,并非由公司主营业务经营波动引起。短期股价下调可择机介入,维持“审慎推荐-A”投资评级。

2012年业绩快报显示全年EPS为0.59元,主要原因系四季度计提罗泾COREX项目固定资产减值损失26.5亿元所致,计提资产减值损失一次性计入营业外支出,进入当期利润表,对后续经营不再产生影响。



公司四季度计提固定资产减值损失26.5亿元,影响税后利润19.9亿,对应影响每股收益0.12元,若无此项资产减值损失计提,全年每股收益为0.71元,与我们此前预期的业绩一致。COREX项目已基本清理完毕。

公司四季度实现营业利润19.1亿元;全年范围看,剔除出售特钢不锈钢固定资产所致95.8亿非经常性损益及计提罗泾COREX项目固定资产减值损失26.5亿元之后,公司全年实现营业利润62亿元,同比减少33%。其中前三季度营业利润分别为15亿、17.5亿和10.4亿元,与2012年钢铁行业市场整体走势基本一致。从公司分季度营业利润来看,全行业正在处于温和反转的过程中。公司报告期内财务结构稳健,经营情况良好。

公司年度营业利润同比下降52.3亿元,同比减少59%,主要原因系2012年经济下行,钢铁行业景气度持续下滑,钢铁市场整体价格低位运行,而铁矿石价格相对坚挺,公司产品毛利率持续下降,导致公司盈利利润同比大幅下降所致。公司季度业绩表明行业处于温和反转态势中。

预计公司短线将会回调,可择机介入。预期公司13-14年业绩为0.4、0.45元,对应PE为12X和11X,维持“审慎推荐-A”投资评级。风险提示:经济再次下行,钢价回升幅度低于预期。


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