主题：宝钢股份：经营性业绩符合预期，行业温和反转

　2012年业绩快报显示全年EPS为0.59元，主要原因系四季度计提罗泾COREX项目固定资产减值损失26.5亿元所致，计提资产减值损失一次性计入营业外支出，进入当期利润表，对后续经营不再产生影响。公司四季度计提固定资产减值损失26.5亿元，影响税后利润19.9亿，对应影响每股收益0.12元，若无此项资产减值损失计提，全年每股收益为0.71元，与我们此前预期的业绩一致。COREX项目已基本清理完毕。

　　公司四季度实现营业利润19.1亿元；全年范围看，剔除出售特钢不锈钢固定资产所致95.8亿非经常性损益及计提罗泾COREX项目固定资产减值损失26.5亿元之后，公司全年实现营业利润62亿元，同比减少33%。其中前三季度营业利润分别为15亿、17.5亿和10.4亿元，与2012年钢铁行业市场整体走势基本一致。从公司分季度营业利润来看，全行业正在处于温和反转的过程中。公司报告期内财务结构稳健，经营情况良好。

　　公司年度营业利润同比下降52.3亿元，同比减少59%，主要原因系2012年经济下行，钢铁行业景气度持续下滑，钢铁市场整体价格低位运行，而铁矿石价格相对坚挺，公司产品毛利率持续下降，导致公司盈利利润同比大幅下降所致。公司季度业绩表明行业处于温和反转态势中。

　　预计公司短线将会回调，可择机介入。预期公司13-14年业绩为0.4、0.45元，对应PE为12X和11X，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示：经济再次下行，钢价回升幅度低于预期。


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