主题：南方航空12月运营数据分析:淡季运营平淡收官



证券时报网（www.stcn.com）01月15日讯海通证券股份有限公司分析师（虞楠,钮宇鸣）1月14日发布南方航空（600029）的研究报告。
事件:
南方航空公布公司2012年12月份运营数据。旅客吞吐量(RPK)同比增长11.5%,运力投放(ASK)同比增长11.1%,整体供需平衡。总体客座率78.1%,环比持平,同比微增0.3%。
点评:
航空客运运营特点:内线疲软,外线景气的格局依旧
国内线:公司12月份供需基本面继续改善,但供过于求的现象依旧。单月RPK和ASK同比分别增长10.4%和11.9%,供需差1.5%,环比下降1个百分点。从去年全年数据来看,国内线RPK和ASK增速分别为7.6%和9.46%,供需差为1.86%。公司12月国内线数据略好于全年均值,但亦变化不大。由此可见,国内市场相对低迷的状态没有改变,而在4季度传统航空淡季,公司运营情况也难有惊喜。
国际线:相比国内线,公司北美、澳洲等重点长航线依旧保持较高客座率,国际线运营仍相对景气。12月单月国际线供需增速分别为9.6%和17%,运力差-7.4%;而公司全年国际线供需增速均超过20%,分别达到23.1%和24.9%。南航在2012年国际化拓展步伐不减,且效果良好。公司国际运力投放占比已近30%,并且供需基本持平,广州白云机场已成为内地前往美洲和澳洲的第一中转枢纽。公司去年下半年陆续开通广州-伦敦和广州-洛杉矶等长航线,今年国际线投放将更着重航线拓展后的协同效应。
客座率:由于国内线供需基本面没有明显改善,客座率水平仍走低。12月份国内线客座率78.7%,同比下降1%。相比之下,国际线当月客座率76.6%,同比提升4.9%。
外贸形式继续改善,货邮业务静待复苏。
我国进出口增速和PMI值自8月低点后出现连续4个月的反弹。12月份PMI50.6,继续改善。进出口方面,出口形势仍明显好于进口。12月份,进口和出口金额同比增长分别为5.95%和14.03%。从公司层面来看,12月RFTK同比增长16.2%,全年货邮需求增长15.11%。从增速分析,下半年,整体货邮周转量保持平稳增长。运力投放持续萎缩,12月单月AFTK增长6.4%,显示公司对年内航空货邮市场仍持谨慎态度。
维持公司“增持”评级。尽管从行业层面看,4季度和1季度淡季,航空公司盈利难有惊喜,但公司自身国际化战略清晰,在稳固澳洲线的同时,欧洲和美国航线多元化正在齐头并进。今年预计公司国际线增速会略有收缩,将从“重量扩张”到“重质协同”转变;国内线运力投放有望伴随着经济回暖而加快,预计将加大传统北、上、广、深市场的机队部署。长期而言,分析师看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性,维持公司“增持”评级,预计公司2012-13年EPS分别为0.28元和0.34元,目标价4.42元,对应2013年13倍PE。
风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。

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