主题：保利地产：站上千亿台阶 业绩大增可期

　公司发布公告，2012年营收增长46.5%至689亿元，净利润增长28.7%至84亿元，业绩增速与我们预期一致。从公司全年销售增速来看，销售金额同比增长39%至1017亿元，明显快于行业平均水准，并甚至快于绝大多数龙头企业，显示出公司积极的推盘策略获得巨大成功。从目前估值水准来看，公司市销率低于1，处于行业较低位置，并且2013年PE仅9倍，PB1.6倍，估值较低，维持“买入”的投资建议。

　　公司发布公告，2012年营收增长46.5%至689亿元，净利润增长28.7%至84亿元。2012年四季度，公司实现营收376亿元，YOY增长49%；实现净利润46.5亿元，YOY增长51.8%。公司业绩增长情况我们预期一致。

　　2012年全年，公司实现销售面积901万平米，YOY增长38.6%，实现销售金额1017.4亿元，YOY增长38.9%，公司全年销售业绩好于预期。从公司全年推盘情况来看，公司全年销售货量1300亿元，销售去化率接近8成，明显好于同侪，显示出公司强大的销售能力与周转效率。从区域分布来看，公司继续聚焦一二线城市策略，主要市场北京、广东、上海、武汉等7个区域销售超过50亿，另外还是有五个区域超过30个亿，区域市场占有率继续提升。

　　展望未来，由于公司过去销售靓丽，2013年加大新开工及新推盘势在必然，我们预计公司2013年可售货量将突破1400亿元(新推盘1150亿元、存量250元)，同比增长约8%，并且基于整体市场向好、特别是一二线城市楼市成交量继续提升的判断，我们预计公司全年销售将达到1150亿元，同比增长约13%，将为公司未来两年业绩快速增长奠定坚实基础。

　　公司作为国内地产行业龙头，产品集中在目前市场所热销的中小户型刚需产品，是国内城镇化进程最直接的受益者，凭借其出色的产品与品牌优势未来销售业绩将持续较快增长。我们预计公司2012、2013、2014年净利润84亿元、107亿元和142亿元，YOY分别增长29%、28%和32%；EPS分别为1.18元、1.51元和2元；目前股价对应2012年、2013年和2014年PE分别11.5倍、9倍和6.8倍，2013PB为1.7倍。目前估值偏低，给予“买入”的建议。


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