主题：东北证券：业绩好于预期

　　事件：东北证券（000686）中报数据显示，2008年上半年，东北证券实现营业收入7.14亿元，同比下降42.17％；实现归属母公司净利润3.43亿元，同比下降48.09％；摊薄每股收益0.59元，好于我们此前每股收益0.46元的预期。

　　点评：公司业绩下降的主要原因是代理成交额以及公允价值变动收益下滑，而投资策略的及时调整是公司业绩好于预期的主要原因。公司上半年代理成交额为2918亿元，同比下降34％，降幅高出市场同期平均值10.30个百分点；上半年公司公允价值变动收益为-1.12亿元，较上年同期0.08亿元明显下滑。我们暂时维持公司2008-2010年EPS分别为0.81元、1.08元和1.27元的盈利预测，相应动态PE分别为27倍、21倍和17倍，具体盈利预测请见稍后半年报点评，维持“中性”投资评级。



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