主题：豆粕短期反弹 中期弱势不改

　由于美豆供需偏紧、南美大豆呈现一定的天气升水和国内豆粕库存偏低，使得豆粕短期反弹。但中期来看，美豆产量继续调增和巴西大豆产量调高，奠定了豆类熊市的基础。操作上，建议连豆粕在3350-3370元/吨附近逢低做多，止损3300元/吨，若上涨至3500元/吨附近可适当减仓。

　　美豆供需仍偏紧

　　从世界大豆供需看，2012/2013年度预计全球大豆产量预估为2.6941亿吨，较上月预估继续上调169万吨，其中美国大豆产量和巴西大豆产量调高120万吨和150万吨、阿根廷大豆产量调低100万吨。同时，总消费有所调高至2.6267亿吨，较上月预估调高62万吨。此外，全球大豆期初库存调低至5510万吨，较上月预估下调90万吨，使得期末库存略微调低至5946万吨。因此，美豆产量继续调高和南美预期丰产，全球大豆从供需偏紧转向宽松。

　　美豆市场上，预计2012/2013年美豆产量为30.15亿蒲式耳，较上月调高4400万蒲式耳，其中收割面积从7570万英亩调高至7610万英亩，单产从39.3蒲式耳/英亩调高至39.6蒲式耳/英亩；同时，美豆压榨量调整至16.05亿蒲式耳，较上月调高3500万蒲式耳，美豆出口量维持13.45亿蒲式耳的预估量，使得期末库存调整至1.35亿蒲式耳，较上月调高500万蒲式耳。因此，由于美豆产量继续调高，对美豆呈中性偏空影响，但在南美大豆上市之前，美豆供需总体上仍呈偏紧局面。

　　南美增产预期不变

　　巴西气象机构Somar警告称，南方地区如帕拉纳州和南里奥格兰德州将步入干燥期，此外，位于东北部边境的巴伊亚州正遭受数十年来最严重的干旱，而未来两周巴西北部地区出现的持续降水，带来的缓解相对有限。此外，阿根廷产区结束了持续阴雨天气之后，转而进入了温暖干旱阶段，干燥略微炎热天气对于西北部及中北部较为有益，而未来十天将持续一轮更为干燥炎热天气，将导致墒情降低，阻碍夏季作物生长，最先受到影响的地区是科尔多瓦省以及圣地亚哥等。因此，2-3月份为南美作物生长的关键时期，期价可能呈现一定天气升水。但从各大机构预测看，南美大豆增产预期不变。分析师平均预估2013年巴西大豆产量8190万吨，较上年增1540万吨，阿根廷大豆产量5460万吨，较上年增1360万吨，美国农业部预估巴西大豆产量为8250万吨和阿根廷大豆产量为5400万吨。

　　油厂和饲料厂库存不高

　　据海关统计局数据显示，中国2012年12月份进口大豆为589万吨，较上月和2011年同期分别增加41%和8.7%，但从国内油厂和饲料厂库存看，截止到1月13日，国内油厂豆粕库存仅为64.18万吨，下游未执行豆粕库存为118.5万吨，处于近几月的低位水平，此外，1-3月船期预报到港量为1280万吨，低于2012年同期的1326万吨，因此国内油厂和饲料厂库存不高，有利于豆粕短期反弹，但4月份巴西和阿根廷大豆集中到港后可能增加供应压力，因此远月压力相对较大。


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