主题：皖通高速：类金融业务或成未来盈利点


2013年01月25日04:07 来源：东方早报

　　安徽皖通高速(600012,股吧)公路股份有限公司（皖通高速，600012）主要业务为持有、经营及开发安徽省境内收费高速公路及公路，目前已经拥有多条高速公路和一条一级公路。

　　除了主业，公司近年已开始涉足类金融业务，在主业之外拓展新的盈利点，多元化的发展将逐渐打破公司盈利架构的瓶颈，目前公司参股和控股的类金融业务有新安金融、皖通小贷、皖通典当及华元典当。

　　皖通高速去年以来由于受到政策和宏观经济不振的影响，车流量和通行费收入有所下滑，部分路段受到分流的负面影响仍存在，综合来看，截至去年前三季度公司当前的运营情况并未出现明显的好转。公司营业收入去年由于受到经济不振和节假日免费政策的影响有所回落，但成本仍保持小幅增长，增长点主要来自于折旧和维修等，目前公司的成本增长基本比较平稳，料未来不会出现大的变化。

　　皖通高速三季报显示节假日免费政策对公司通行费收入的影响是3%左右，公司未来仍将面临较大的政策压力和风险，但随着经济的逐渐回暖，车流量的增长将会一定程度抵消免费政策带来的影响。

　　皖通高速目前在主业发展的同时也在大力拓展其他业务，特别是类金融业务，公司类金融业务如新安金融、小贷和皖通典当都已进入运营，华元典当尚在审批中。公司在新安金融的股份占比为16.67%，在皖通典当中占比71.43%，小额贷款公司占10%股权。

　　新安金融去年前三季度实现净利润9000多万元，预计去年全年可达1亿多元，而小贷业务根据类比公司的情况来看，我们预计今年的收益将会较为可观，典当公司目前未有经营情况披露。我们认为，随着公司类金融业务的进一步开展并走向成熟，类金融业务将逐渐成为公司主业之外重要的盈利贡献点，多元化的业务架构也能缓冲公司经营风险。

　　我们预测皖通高速2012-2014年的营业收入分别为22.01亿元、22.90亿元和24.06亿元，归属于母公司的净利润分别为8.11亿元、8.40亿元和9.00亿元，基本每股收益分别为0.49元、0.51元和0.54元，对应2012-2014年动态市盈率为8.24倍、7.96倍和7.43倍，并维持公司“增持”评级。

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