主题：机动车排放标准升级迫在眉睫 治尾概念望爆发

从业内了解到，机动车尾气排放所形成的污染已成城市顽疾，国四排放标准今年实施迫在眉睫。在行业排放升级的趋势下，汽车尾气净化器的零部件产业以及高效的柴油发动机、核心零部件的生产企业将在这一轮的环保压力中，获得发展良机。
“商业银行应当收紧或者停止信贷服务，证券监管机构不得核准该企业上市以及再融资”。在雾霾肆虐之下，《大气污染防治法》修订草案出台成为公众期待的一抹晴空。 环保部副部长吴晓青日前表示，环保部将大力推动《大气污染防治法》修订。

　　与此同时，记者从业内了解到，机动车尾气排放所形成的污染已成城市顽疾，国四排放标准今年实施迫在眉睫。

　　治霾须完善法律制度

　　一月以来，北京、河北等地多日PM2.5爆表，空气呈现“严重污染”，这让“呼吸”无贫富贵贱的全体民众，关注到减排与治污的迫切。

　　“加强环保立法，完善法律制度是解决包括雾霾在内的大气污染的根本途径。”吴晓青指出，要全力推动修改《环境保护法》，力争使环保法的修改能够适应建设生态文明和美丽中国的现实需要。面对工业化进程加快过程中的复合型大气污染问题，环保部将进一步加大工作力度，推动现行《大气污染防治法》的修订工作。

　　“只有提高企业的违法成本，并加强监管，才能从根本上削减大气污染排放的过快增加。”相关专家表示。

　　记者了解到，最新修订草案的一大亮点为提高了对违法企业的处罚力度。如对于大气污染物超标排放的处罚额度，由原先的一万元以上十万元以下提高至处以五万元以上五十万元以下；排污单位故意不正常运转污染防治设施的处罚额度也将从五万元以下提高到五万元以上五十万元以下。

　　对备受关注的油品质量问题，草案也提到，要由环境主管部门按照机动车排放标准的实施要求，核定机动车船用燃料有害物质控制水平，制定和发布机动车船用燃料有害物质控制标准。

　　除法律层面的保障外，从具体操作层面看，开展区域联防联控，加大减排投入，改善能源结构都是需要共同努力的方向。

　　中国环境科学学会秘书长任官平对记者表示，政府大力发展公共交通，以实际行动鼓励民众减少公车出行，改善能源结构，大力发展新能源，增加对减排项目的投入才是最重要的方向和思路。

　　“冰冻三尺，非一日之寒”。任官平坦言，大气治污虽然很紧迫，但很难一蹴而就，各方要有治理的合力与耐心。

　　吴晓青提出，解决PM2.5污染问题，必须彻底转变传统的大气污染治理思路，转变生产方式，改变生活方式，改善生态环境，实施多污染物协同控制，强化多污染源综合管理，开展区域联防联控，概括起来就是“协同、综合、联动”。

　　此前公布的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》提出了包含二氧化硫治理、油气回收、黄标车淘汰、扬尘综合整治、能力建设等8类重点工程项目，投资需求约3500亿元。吴晓青呼吁各地尽早安排资金，将减排工程项目落到实处。

　　汽车业排放标准亟须升级

　　雾霾来自哪里？煤炭燃烧、机动车污染、工业排放、工地扬尘、生物质燃烧等均是重要来源。其中，机动车排放污染是大城市顽疾。因此，专家人士表示，要减少雾霾天，需控制工业和汽车尾气排放并重。

　　环保部去年12月底发布的《2012年中国机动车污染防治年报》公布，我国已连续三年成为世界机动车产销第一大国，机动车污染已成为我国空气污染的重要来源，是造成灰霾、光化学烟雾污染的重要原因，机动车污染防治的紧迫性日益凸显。

　　要治理汽车尾气排放，也许日本的经验值得借鉴。一家日本车企的研发部相关人士向记者介绍，日本当年花了10年时间解决PM2.5的问题。“要治理城市PM2.5的问题，主要需治理柴油车的尾气排放问题。一是要求柴油车加装过滤器，或者使用高效清洁的发动机；另外一方面则是鼓励使用新能源汽车。”

　　对于保有量过亿的中国汽车产业，如果要在环保压力下继续大力发展，全行业必须提高排放标准，以减少对环境的压力。据了解，我国的排放标准正在升级过程中。从“国一”排放标准提至“国四”，每提高一次标准，单车污染减少30%至50%。而从“国四”到“国五”，预计减排将达40%左右。

　　与此同时，北京市将从2013年2月1日起实施北京市第五阶段机动车排放地方标准（京五标准）。京五标准相当于欧洲五号标准，欧盟已从2009年起执行，其对氮氧化物、碳氢化合物等机动车排放物的限制更为严苛。

　　中国汽车工业协会副秘书长叶盛基向记者表示，PM2.5的问题需社会综合因素的共同努力，就汽车产业来说，需要国家大力推进排放标准的提高，加大汽车产业的减排力度，实现汽车的零排放或者低排放。

　　业内人士向记者表示，在行业排放升级的趋势下，汽车尾气净化器的零部件产业以及高效的柴油发动机、核心零部件的生产企业将在这一轮的环保压力中，获得发展良机。



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　　三聚环保2012年业绩预告点评:需求向好,模式助力
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2013-01-15

　　事件:

　　公司发布2012 年度业绩预告:预计2012 年实现归属于上市公司股东净利润为17500 万元-18000 万元,比上年同期增长84.09%-89.35%。

　　投资要点

　　核心产品市场得以进一步巩固。国内汽、柴油消费需求持续增长,同时,成品油采用更为严格的燃料标准,诸多因素拉动炼油催化剂需求持续增长。公司的加氢精制催化剂、特种催化剂、铁系净化剂等核心产品在石油炼化领域的市场销售得以进一步巩固。

　　从产品销售商到综合能源服务商的转型顺利,气体净化领域新增业务比例逐步上升。公司致力于提供成套的脱硫设备以及“一站式”脱硫服务,成为成熟的综合能源服务商, 同时着手于加强产品及服务在不同应用领域的拓展和布局, 逐步构建了以煤化工、油气田、沼气等领域能源清洁化利用为目标市场的生产、科研、工程、营销一体化产业体系, 煤化工及油气田、沼气等气体净化领域新增业务在公司整体业务中的比例正在逐步上升。

　　看好公司未来成长和持续盈利能力,维持“增持”评级。公司募投的年产1 万吨高硫容净化剂项目和年产500 吨新型催化剂项目在2013 年将进一步贡献业绩,我们看好公司未来在能源净化领域的发展,上调公司2012-2014 年的EPS 到0.45/0.55/0.74 元,对应PE 为26、22 和16 倍, 维持“增持”评级。

　　德联集团深度报告:近看汽车保有量增长,远期受益售后市场发展
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超,余嫄嫄,凌学良 日期：2013-01-14

　　投资建议:我们认为受益于汽车保有量的持续提升,公司OES业务有望实现快速增长,业绩有望超预期。预计12-14年EPS分别为0.85元、1.08元和1.37元,当前股价对应PE分别为17倍、14倍和11倍,看好公司OES业务的快速增长,以及未来在售后市场的长期发展潜力,首次给予“强烈推荐”的投资评级。6个月目标价格18.9元。

　　贵研铂业:汽车尾气净化催化器项目即将启动
　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：徐建花,张新平 日期：2012-11-22

　　三季度业绩低于预期。公司发布2012年三季度报告,前三季度实现营业收入25.90亿元,同比增长9.75%;归属于上市公司股东净利润3326万元,同比增长14.4%%;实现基本每股收益0.22元,同比增长15.8%。其中三季度单季实现归属于上市公司股东净利润613.6万元,实现基本每股收益0.04元。

　　汽车尾气净化催化器项目获批。公司同时发布公告称,公司控股子公司昆明贵研催化“高性能稀土基汽车尾气净化催化器研发及国V催化器产业化”项目已获批。该项目已经国家发改委、国家财政部、国家工信部批复同意列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划。项目由贵研催化公司牵头8家高校及公司共同承担。项目建设期3年,该项目将实现汽油车国V催化器的产业化,产品生产规模达到400万升/年,配套稀土催化材料生产规模达到800吨/年,产品性能满足国V要求,实现4-8个车型的国V汽车尾气催化剂器件整机示范,产业建设水平达到国际先进。

　　未来两年公司看点:第一,二次资源综合回收项目预计于2013年中期建成,有望给公司带来新的利润增长点。第二,汽车尾气催化剂产能扩张和升级改造项目投产后,有望进一步提升市占率,增强公司盈利能力。

　　财务与估值

　　我们下调2012-2014年铂金价格预测至1567、1724、1810美元/盎司(原为1808、1899、1899美元/盎司),相对应下调公司盈利预测,我们预测2012-2014年每股收益分别为0.33、0.71、1.09元(原预测分别为0.43、0.76、1.11元)。参考当前可比公司2013年估值情况,给予2013年28倍PE估值,下调目标价至19.88元,维持公司买入评级。

　　风险提示:新项目投产进度低于预期,贵金属价格大幅下跌。

　　威孚高科:第十三届瑞银大中华研讨会快评
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：陈实,邹天龙 日期：2013-01-17

　　重卡行业复苏有望促使公司产品配套容量及比例提升

　　我们认为13年重卡行业有望走出低谷,受益于此,公司产品的配套比例和容量有望提升。我们预计由于下游需求的温和复苏,公司13年1季度排产状况将好于预期。

　　国IV再度推迟概率较小,但执行力度有待观察

　　近日来北京等地区PM值屡创新高再次凸显治理汽车尾气排放,改善空气质量的重要性和紧急性。在此大背景下,我们认为国IV再度推迟概率较小,但由于我国地区之间燃油品质差距明显,尿素添加基础设施建设不足以及下游客户成本压力较大,我们认为短期内国IV的严格执行有待观察。长期来看,我们认为“十八大”中提出的“美丽中国”概念将使未来执行力度逐渐加大。

　　后国IV时代,柴油机尾气后处理系统将是公司新的增长点

　　目前公司的尾气后处理系统产品的自产化水平较高,在其核心零部件中,仅电子控制元件和催化剂载体来自采购,产品价格较之海外及国内同类竞争者极具竞争优势。我们认为尾气后处理系统将创造285亿元的市场容量,公司有望未来占据25%的市场份额。

　　估值:维持“买入”评级,目标价37.2元

　　我们预计公司2012~14年EPS分别为1.25/1.73/2.50元,目标价对应2013EPE约为21.5x,相对于行业平均有10%的溢价。我们给予37.2元的目标价是基于瑞银VCAM估值模型(WACC8.2%)。维持“买入”评级。

　　博云新材:业绩最低谷,期待大飞机项目启动
　　类别：公司研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：余宝山,王攀 日期：2013-01-23

　　事项:

　　公司公布2012年年度业绩修正公告:2012年全年实现归属母公司净利润2118万元-2824万元,较去年同期下滑20%-40%,较三季度业绩增长0-50%的预期大幅下滑。

　　主要观点:

　　盈利下滑显示经营状况未有好转。公司盈利大幅低于预期主要来自于几个方面:一是控股子公司湖南博云汽车制动材料有限公司由于固定资产大幅增加而产能尚未完全释放,相应固定成本增加致使单位生产成本上升,加之全球汽车行业增长减弱增加公司海外营销的难度和国内产品规模推广尚未铺开,导致该项业务亏损;二是公司对长沙鑫航增资后,向刹车系统领域扩展的进度较慢,未形成自身产线导致产品制造需向外委托加工,高成本导致亏损;另外来自于资产减值的超预期,表明前三季度营收下滑、总体需求趋势性下降的局面在四季度并未得到缓解。

　　大飞机项目启动在即,刹车系统是长期看点。从增资长沙鑫航并与霍尼韦尔成立合资公司拟向大飞机C919项目供货到近期合资公司于中国商飞、霍尼韦尔国际签订C919大飞机项目机轮刹车系统(WTBS)主合同,公司在面向大飞机项目的市场方面稳步推进,目前已获得未来订单的保障。按照大飞机项目规划,2014年首飞、获得适航证后进入交货期,今年对公司业绩影响有限,预计随着明年大飞机首飞的启动,对于公司刹车系统订单的预期将值得关注,长期将是业绩增长的贡献点之一。

　　刹车副产品仍是当前保障,汽车刹车片产能达产有望缓解成本压力。公司粉末冶金刹车副产品是毛利率最高盈利最强的产品,其新增产能的不断释放支撑公司营收和综合毛利率水平,随着军机市场对于运9等列装步伐加快将继续维持对公司该业务的支撑。另外,虽然去年受累于固定资产折旧增加和市场疲弱,汽车刹车片业务拉低整体业绩,但随着产能达产将有望逐步缓解成本压力,随着成本降低将增加在国内汽车市场应用的规模扩张优势。

　　盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为0.11、0.22和0.36,目前股价对应13年的PE分别为59倍,估值过高,建议等待。

　　银轮股份:推出股权激励,提高团队凝聚力
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2012-12-04

　　公司12月3日公告股权激励计划草案:拟向激励对象授予954万股限制性股票(占股本总额3%),其中首次授予859万股,预留95万股,授予价格为2.63元;激励对象为公司高管及核心技术人员,共计33人。激励股票解锁条件为:12-15年复合增长率不低于15%。 我们认为,股权激励的推出,使公司发展与核心人员利益捆绑的更加紧密,为公司业绩增长的确定性奠定了坚实基础。

　　投资要点:

　　公司是国内汽车冷却器行业龙头。公司产品是汽车必备的冷却系统核心部件,市场份额国内第一,特别是在商用车和工程机械领域地位稳固,下游客户包括潍柴、康明斯、卡特彼勒等国内外巨头。公司依托强大的配套和研发实力,主营业务持续保持稳定增长。 13年需求有望回暖,公司盈利向好。12年商用车和工程机械需求疲软,客户压价幅度大,使公司盈利能力明显下滑。13年重卡在基建回暖和更换需求的叠加下,销量有望大幅回升(25%),改善公司盈利能力。

　　国四法规正式实施,SCR产品打开公司成长空间。环保部明确国四排放标准将于13年7月1日正式实施,后处理市场随之快速释放。我们认为,SCR将成为重型车达到国四标准的主流技术,国四实施后迎来大规模推广。公司与清华大学合作开发成功SCR产品,并与潍柴紧密合作,积极拓展SCR市场应用,有望再次获得快速成长。

　　多元化和出口市场,成长将延续。公司依托重卡产品领先优势,在产品多元化和出口市场上步伐稳健。与吉利、松芝股份成立合资公司正式切入乘用车热交换市场,为卡特彼勒提供冷却模块将提升在工程机械领域的市场地位。出口市场回暖明显,欧洲市场增长加快延续趋势。

　　投资建议:我们预计公司12-14年实现收入18.47、22.07和26.84亿元,净利润0.49、0.78和1.14亿元,EPS为0.15、0.24和0.36元。我们认为公司盈利能力逐步恢复,新产品打开成长空间,多元化步伐稳健,给予“推荐”评级。

　　风险提示:人民币大幅升值,SCR业务拓展缓慢,下游需求改善有限

　　江淮动力:开辟有色金属矿产新领域
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：乐宇坤 日期：2011-09-21

　　江淮动力是我国中小功率发动机传统制造强军之一,公司发动机产品业已获得市场广泛好评。2011年初公司完成配股投入新一代节能环保型多缸柴油机和低排放通用小型汽油机项目,以升级产品结构。但更为吸引人的是,为开拓新的增长点,公司于2011年7月起控股西藏中凯矿业,成功开辟有色金属矿产采选新产业。中凯矿业现拥有2张采矿证和11张探矿证,旗下铜、铅、锌、白银和生铁资源丰富。其中5个已基本探明储量的金属矿拥有铜9.5万余吨,铅8.3万余吨,锌51万余吨,白银近570吨,黄金约1,270千克;其余8张探矿证基本处于普勘阶段,面积更为广袤,可以预见其金属储量增长潜力十分喜人。公司入驻中凯矿业后,积极组织龙玛拉矿生产,并加快探矿权转采矿权等工作。我们相信未来几年,龙玛拉矿有可能较大规模扩产,色错铜矿有望复产,帮中铜锌矿“探转采”或将取得突破,中凯矿业精矿产量极有可能显著增长。有色金属产业将发展为公司另一重要产业,并成为主要利润增长点。

　　云内动力:营业外收入减少是业绩大幅下滑主因
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2012-04-05

　　2011年,公司实现营业收入22.00亿元,同比下滑5.51%;营业利润-1,883万元,去年同期是-3,178万元;归属母公司所有者净利润3,992万元,同比下滑70.32%;基本每股收益0.06元。2011年每10股派发现金红利0.5元(含税)。

　　收入与行业同步下滑。由于汽车和工程机械行业需求增速下滑,2011年柴油机产销量同比分别下降9.11%和5.89%,和公司收入增速下滑幅度相当。从不同产品来看,柴油机业务实现收入19.19亿元,同比下滑7.26%;轻型载货车实现收入2,397万元,同比下滑55.25%,主要是因为控股子公司云内动力达州汽车有限公司计划逐步退出轻型载货车制造领域。

　　毛利率升高。2011年,公司综合毛利率为14.81%,同比升高2.05个百分点。公司综合毛利率升高的主要原因是由于柴油机毛利率的提高和处于亏损状态的轻型载货车业务逐步退出。从不同产品看,柴油机业务实现毛利率15.08%,同比提高1.76个百分点;轻型载货车毛利率-31.06%,同比提高17.08个百分点;配件及其他业务毛利率17.39%,同比下滑7.07个百分点。

　　期间费用率升高,营业外收入减少是业绩大幅下滑主因。

　　2011年,公司期间费用率是13.68%,同比提高1.14个百分点。

　　其中,土地使用费支出增加使得管理费用提高0.73个百分点,存款减少导致和发行短期融资券导致财务费用提高0.40个百分点。2010年,公司获得成都公司土地补偿款1.69亿元并计入营业外收入,而2011年则没有相应营业外收入。扣除营业外收入因素,2011年实际归属母公司所有者净利润是214万元,在2010年则是-5,003万元。

　　柴油价格过快上涨,不利于轿车柴油机的推广。近日,国家发改委再次上调成品油价格:汽柴油价格每吨提高600元,涨幅为2009年6月30日以来最大。其中0号柴油价格增幅大于其他各号汽油增幅。柴油价格过快上涨,不但抑制汽车消费需求增长,而且弱化轿车柴油机的经济优势,不利轿车柴油机的推广。

　　盈利预测:我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.12元、0.17元和0.21元。对应于上个交易日收盘价4.14元的,动态市盈率分别为34倍、24倍和20倍。维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示: 1)钢材价格上升;2)柴油价格大幅攀升。

　　东安动力:收入大幅下滑,期待长安整合效应
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-08-29

　　2011年1-6月公司实现营业收入8.71亿元,同比下滑35.12%;归属母公司所有者的净利润1,173万元,同比下滑88.54%,EPS为0.025元。2季度公司实现营业收入3.80亿元,同比下滑40.41%,环比下滑22.80%;归属母公司所有者的净利润-0,308万元,同比下滑105.67%,环比下滑120.82%,EPS为-0.01元。

　　2季度毛利率环比下降较多。1-6月公司综合毛利率为11.53%,同比保持稳定;2季度公司综合毛利率为10.04%,同比下降2.95个百分点,环比下降2.63个百分点。期间费用增长较多。1-6月公司期间费用率为12.97%,同比上升3.48个百分点。其中,管理费用率为10.57%,同比上升3.22个百分点。

　　经营分析。短期产销增速明显放缓。公司主要生产微车发动机和变速器,主要客户包括哈飞汽车、昌河汽车,采购量占到销量的80%,其主要产品均为交叉型乘用车。

　　2011年上半年,随着购置税减征、汽车下乡、以旧换新等政策的退出,全国汽车销售增速放缓明显,交叉型乘用车尤其显著,同比出现负增长。上半年全国交叉型乘用车产销117.07万辆和120.47万辆,同比下降8.83%和9.87%。2011年1-6月,公司共生产小排量汽车发动机137,828台,同比下降29.22%;销售142,744台,同比下降36.04%,下降速度远超行业平均;同时,公司参股的哈尔滨东安汽车发动机制造有限公司产销同比大幅下降66.84%,至103,938台。预计下半年交叉乘用车销量仍难现爆发性增长,公司业绩也难有较大力度的提升。

　　长期价值值得期待。根据2009年11月10日中国兵装集团与中国航空工业集团签署关于重组中国长安汽车集团股份有限公司的协议,中国长安汽车集团股份有限公司将成为公司控股股东。如果股权能够顺利交割,公司将很有可能进入到长安集团的配套体系,获得更广泛的客户资源,降低作为独立微车发动机企业的生存压力,公司的业绩或将会有爆发性的增长。(目前股权划转事宜国资委已批复,股东大会已通过,但手续仍未履行完毕)。

　　盈利预测与评级。下调公司2011-2013年EPS至0.18、0.26和0.34元,按2011年08月17日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为46倍、32倍、24倍。考虑公司业绩下滑较为明显,下半年难有较大起色且股权划转和配套长安汽车存在一定不确定性,下调公司评级至“中性”。

　　风险提示:主要原材料大幅上涨带来的风险;下游厂家自配发动机比例上升带来的风险。

　　全柴动力:销量明显下滑,盈利压力增大
　　类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：王合绪 日期：2011-08-30

　　事项:全柴动力8月29日公布中报,公司2011年1~6月实现净利润4165.68万元,同比下降33.27%。实现收入13.76亿,同比下降4.09%。每股收益为0.147元。

　　主要观点:柴油发动机销量明显下滑。受2011年上半年轻卡(-0.8%)及微卡(-21.2%)行业下滑的影响,公司1~6月销售柴油机20.76万台,同比下降13.62%;实现主营业务收入13.76亿元,同比下降4.09%。公司多缸柴油发动机主要配套福田轻卡(含微卡)同期销量下滑3.3%,且配套工程机械及农业装备类发动机销量未有明显增长,导致公司上半年业绩下滑。公司目前欧波管业二期,天和铸造,天利六缸机项目在建进展顺利,且对安徽威孚天时机械的股权投资现已完成。预计公司下半年销售状况不会明显好于上半年,且投资收益贡献利润不大。利润率略有下降,盈利低于预期。由于公司原材料价格不断上涨且终端发动机产品价格难以同步上涨,导致公司目前主营业务盈利能力压力较大。公司主营柴油机毛利率维持在9.65%;销售费用同比减少10.78%,管理费用同比增加40.64%,主要是薪酬调整增加和技术研发费用增加导致费用率增长;目前公司在手现金为1.44亿元,利息收入增加促使财务费用大幅下降92.36%。另外,上班年公司海外市场销售受阻,贡献收入844.18万元,同比大幅下滑82.66%。我们认为公司盈利状况低于预期,但财务状况相对合理。

　　鉴于整体轻卡发动机行业增速大幅下滑,且下半年销售并未有明显好转的迹象,我们下调公司2011~2013年EPS分别为0.30元、0.38元及0.44元,对应PE分别为56倍、44倍及38倍。我们维持公司“持有”评级。

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