主题：康缘药业另类定增惹争议 真创新还是擦边球

2013年01月28日 13:10
现价：25.98 涨跌：0.69 涨幅：2.73% 总手：35916 金额（万）：9338 换手率：1.17%
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　　一次借道基金的曲折股权激励，在市场上引起了诸多争议。康缘药业(行情 股吧 买卖点)(600557)日前发布定增方案，拟向大股东和汇添富旗下汇康资管增发，然而汇康资管的出资人正是康缘药业管理层，因此定向增发被疑为变相股权激励，更重要的是，汇添富旗下3只基金在此前买入康缘药业并成为除实际控制人外的最大股东，因此又有分析人士质疑汇添富涉嫌内幕交易。

　　争议一

　　变相股权激励合规性

　　康缘药业近日公告，将以17.83元/股定增募集资金总额3.6亿元，定增数2019万股。其中，康缘集团出资1.2亿元认购673.03万股，汇康资产管理计划出资2.4亿元认购1346.04万股，汇康资产管理自定增结束之日起36个月内不得转让。

　　据了解，汇康资产管理计划拟由外部非关联投资者(A级投资者)和康缘集团及其控股子公司(含康缘药业及其子公司)高管人员、核心骨干人员及康缘集团指定的其他人员(B级投资者)出资2.4亿元成立，存续期限为自资产管理合同生效之日起五年。

　　其中，A级投资者为银行(行情 专区)、保险(行情 专区)等机构，出资1.6亿元认购，享受固定收益；B级投资者(即管理层)出资0.8亿元认购，享受剩余收益。

　　“这完全就是变相的股权激励，如此一来管理层没有了业绩的约束，大股东也没有了盈利补偿的要求，真是一举多得。”一位不愿透露姓名的券商研究员对记者表示。2011年康缘药业实施过一次股权激励，但由于业绩没有达到规定最终未能成行，但管理层应该还是想进行股权激励，因此和基金公司一起做了这个没有业绩约束的股权激励。

　　此次定增的好处还不止于此，另一位市场人士称，除了能绕开业绩约束外，定向增发还能避税。“此次引入汇康资产管理这个计划，除了风险激励的创新外，还能解决避税的难题，与股权激励相比，集合理财计划可以避免股权激励产生的高额所得税。”

　　争议二

　　真创新还是擦边球

　　“我们也不好评价汇添富基金()这个专户的项目，但是如果这个计划没有获得监管层的认可，我们是一定不会去做。此前我们也接触到类似的项目，不过并没有接手。”一家基金公司子公司人员如是表示。

　　自汇添富发行汇康资产管理计划曝光以来，在其他基金公司引起广泛的讨论。事实上，像汇添富基金操作的这种直接为上市公司高管和上市公司大股东开展的定增计划还是市场的首例，只不过对于这个第一个吃螃蟹的人，业界存在颇多争议，有人认为这为基金公司的专户业界开辟了新的“财路”，实属创新，也有人认为做这种项目只不过是打了政策的擦边球，并不是心安理得的“创新”。


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