主题：鞍钢股份:2012年预亏41.6亿元,连续两年亏损,符合预期

公司发布2012年业绩预亏公告,预计2012年亏损41.6亿元。为连续第二年亏损,基本符合我们此前的预期。
预计公司的资产置换交易将在2013年一季度被确认,13.29亿元的业外收入有助于公司单季度扭亏。但基于公司过往业绩表现以及对全年钢市的预期表现,我们对公司2013年主业的表现仍不乐观,预计公司2013年主业将继续亏损。A股股价对应2013/2014年PB均为0.6x。H股股价对应2013/2014年PB亦为0.7x。给予中性评级。
公司发布业绩预亏公告,预计2012年年度亏损41.6亿元,对应每股收益-0.575元。比我们此前的预期(假设完成置换交易带来的13.29亿元业外收入在2012年确认,预计2012年亏损28.26亿元)略差。
根据此前发布业绩报告,公司前三个季度累计净亏损31.7亿元。单季度盈亏分别为:-18.88亿元,-0.88亿元,-11.94亿元。根据此次预告,预计2012年第四季度单季度亏损9.9亿元,环比有改善但是并不明显。
对于亏损的原因,公司解释称:受市场需求不足及钢铁产能过剩等因素影响,2012年钢材产品价格大幅下跌。虽然公司采取大量扭亏控亏措施但仍不能扭转本公司2012年亏损局面。
公司曾在2012年11月发布资产置换公告,交易完成将获得约13.29亿元的业外收入。根据公司最新的公告,该笔交易未能在2012年度完成。
我们预计该笔交易将在2013年一季度确认,有助于公司单季度扭亏。
公司于2012年11月发布延长部分固定资产折旧年限的公告,该决议从2013年1月1日起实施,预计2013年将比2012年少提折旧费用人民币12亿元,使2013年净利润增加人民币9亿元。
盈利预测:对于2013年钢市,尽管预计全年的需求较2012年有好转,但由于改善空间小且面临原材料上涨的局面,我们对公司2013年主业的表现仍不乐观。综合业外收入增加以及折旧减少对2013年业绩的影响,预计公司2013年和2014年净利润分别为-13.14亿元和-19.32亿元。EPS分别为-0.182元和-0.267元

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