主题：中国石油化工股份:目标价再次达成,维持“增持”持级

　投资概要

　　公司拟非公开发行28.45亿股H股,进行240亿港元的再融资计画。我们认为,公司此次的配股融资行为可能使其估值在短期内走低。但从长期来看,公司资本支出的加大将有助於其业务的拓展,进一步提升公司的长远盈利能力。

　　公司2012年第四季度原油、天然气和化工产品产量均实现了环比提升,已完全走出上半年的低迷状态。自2012年下半年以来,国内成品油价格自调整及时,公司原油加工量大幅增长,预计公司炼油业务将在第四季度扭亏为盈。此外,下半年以来公司原油、天然气的稳定增产亦将提升上游业务盈利。

　　我们依然对国际油价持长期看涨的预期。原油价格上涨将直接利好公司的上游勘探业务,化工产品价格也将随之上涨。随着国内成品油调价周期的明显缩短,炼油业务抵抗油价上涨而引起亏损的能力也在不断增强。因此,我们认为公司上游业务仍有较大的盈利提升空间。

　　公司下半年业绩改善的预期大幅增强,使得其市场表现超出我们此前的预期,并再次提前达成我们此前预期的目标价位。随着国际油价的企稳回升,以及国内成品油价的及时调整,我们认为公司业绩还有持续增长的空间。综合考虑,我们再次调高公司目标价至9.46港元,维持“增持”评级。


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