主题：不排除垃圾B股选择退市

由于东电B重大资产重组方案最近已上报监管层，有望成为中国首例“B转A”的纯B股公司，加上证监会积极推动B股改革，深交所最新发布的 《2012年度自律监管工作报告》提出，要积极推进B股改革。近日来，两市B股指数连创反弹新高，节节推进，形势一片大好，沪市纯B股节前暴涨，多只单日大涨9%以上。 B股目前持续走强，乃是随着其改革进度同步推进的，在经过盘整蓄势后，短期内仍存在上行空间。

　　转股形态

　　为股东提供现金选择权

　　自去年以来，闽灿坤B(5.940,0.03,0.51%)缩股成功、中集B成功转H股，上柴股份(12.81,0.38,3.06%)回购B股方案出台，东电B则有望成为首例“B转A”的纯B股公司，B股密集的停牌、回购、转H股等现象，证实监管层正在加速研究B股公司的发展问题，并提出解决措施。B股的股改，将成为中国股市获取财富的良好机遇，在让B股以各种适当方式推上历史舞台的过程中，蕴含着淘金机遇，因此，B股极有可能成为今年收益最高的市场之一。目前，除去已转板H股的中集集团(14.25,-0.09,-0.63%)，沪深两市共有107家B股公司，其中 “A+B”股86只，“纯B股”21只。

　　据统计：其中有22家最有可能推进转板计划，其中房地产(9.63,0.11,1.16%)板块3家，除了已公布转板方案的万科B(15.360,0.07,0.46%)，还包括招商局B(26.170,-0.72,-2.68%)、金桥B；生物医药板块2家，为一致B(33.580,-0.43,-1.26%)、丽珠B(35.450,0.46,1.31%)；家用电器板块2家，为小天鹅B(9.670,0.17,1.79%)、皖美菱B(4.260,-0.01,-0.23%)；食品饮料板块2家，为古井贡B(23.460,-1.46,-5.86%)、张裕B；此外还有汽车板块的苏威孚B(35.350,0.75,2.17%)及长安B、电力板块的粤电力B(5.710,-0.08,-1.38%)等。

　　截至目前，已有三家B股上市公司宣布转板H股市场。而东电有望成为中国首例 “B转A”的纯B股公司。 2012年8月，中集集团宣布将其B股股份以介绍方式登陆港交所挂牌交易，仅历时四个多月，中集H股便在香港联交所主板上市并挂牌交易，成为内地资本市场首家“B转H”成功转板。

　　近日，万科“B转H”方案获得股东高票通过，B股上市公司丽珠集团(42.64,-0.62,-1.43%)也在近日发布了B转H方案，其转板方式与“中集模式”几乎一致，均以介绍方式变更为在香港联交所上市的境外上市外资股。为充分保护B股股东的合法权益，三家公司均安排向全体B股股东提供现金选择权，具体行权价格在其B股股票停牌前一交易日收盘价基础上溢价5%。

　　转股理由

　　B股市场丧失融资功能

　　成立于上世纪90年代初的B股市场，出发点是增加企业引进外资的渠道，由于境内投资者难以快速获取大量外汇，所以参与B股投资的人并不多。随着QFII额度的不断放大，境外投资者更愿意直接参与流动性更好的A股，B股市场丧失了最基本的融资功能，2001年以后便再无新股发行，也没有再融资。 20年来，A股市场迅速发展，B股则日渐边缘化。市场预期即将推出的国际板，如果以美元计价，实则会成为一个更大的B股市场。同时，因上市公司的优质、流动性好而吸引走B股的资金，B股的处境更加尴尬，B股市场将更是成为鸡肋，流动性急剧下降，去年B股市场日均换手率为0.32%，总市值也只有1400亿元左右，仅占创业板市场的1/5。定位尴尬的B股市场被取消是早晚的事情。

　　目前来看，B股这一历史遗留问题的解决有如下解决思路：有相当资产规模、业绩不错的A+B公司，其B股可以转H股；有相当资产规模、业绩不错的纯B股公司，可以如伊泰B那样先发H股，再走B转H的路子；A、B股价差较大、公司有外汇收入的，可以像上柴B股(0.916,0.02,2.69%)那样回购并减资；业绩较差、股价较低的纯B股公司，可以如闽灿坤B那样先缩股，再引入战略投资者，重组后提升业绩；最后，在条件成熟时探索B转A之路。当然，也不排除极少数垃圾B股退市。

　　B股的解决方案有多种，而那些率先提出解决方案的B股公司一般都具有基本面良好、价值低估、现金流充裕、品牌效应强的特点，但是由于香港交易所减少门槛、持鼓励态度，B股转H股有望成为最普遍方式，并且已有中集集团的成功案例。目前，中国内地企业去香港上市要符合中国证监会的“456”等一系列规定，即“净资产不少于4亿元；过去一年税后利润不少于6000万元，并有增长潜力；按合理预期市盈率计算，筹资额不少于5000万美元”。按照这一情况，转H股的方案比较适合有国际业务背景、有外汇收入，并且股东多为境外投资者的B股企业。这些企业一般规模较大，A+B市值规模在30亿元以上的企业实现这一方案相对容易。沪深两市100多家B股公司中，约有30到40家B股企业符合香港主板上市要求，有潜在转板的可能。

　　只要B股能够转成H股，那么B股转成A股的障碍也能克服，东电启动“B转A”，创新意义更加重大，只要管理层真心解决B股转A股问题，就可以设立特别QFII账号。该账号经外管局批准设立，就可以代理境外股东持有一定额度的A股股票。目前国家外管局已经同意的QFII总额度高达700亿美元。还有近半额度待审批。只要拿出几十亿美元额度，用于解决B股转A股的需求。

　　转股发展

　　股改红利提升流动性

　　目前，B股行情上涨的主要动力在于基本面、政策面以及B股改革的契机，在短期内行情或有震荡，而短期的良性整理，将使其行情更加健康，向好的宏观基础更为稳定，有助于市场人气的重聚，随着年报业绩的逐渐披露，业绩复苏明显，依然值得持续关注。

　　目前来看，B股改革有多种版本：一是鲁泰B、南玻B(7.070,0.08,1.14%)等的回购注销；二是闽灿坤B的退市；三是中集集团的B股转H股；四是B股直接转A股。而更多优质的公司也将会在下一步选择转板。

　　中集“B转H”成功开启了B转H的先例，而万科B和丽珠B的转板则预示着该过程的加速。目前B股上市公司中，有41家符合香港联交所的转板要求，可以按照中集模式到H股上市，因此，2013年可能有7-8家可转板成功，但应该均为市值较大、受投资者欢迎的行业龙头企业。由于之前B股几乎没有流动性，与A股之间板块割裂，投资者不能获取好的回报；其次，B股的股价本身是低估的，转板也是B股价值提升的过程，蓝筹股在香港会有好的定价；最后，监管层意在以香港为平台，先把蓝筹股推向国际，以促进内地资本市场的国际化。所以，中集、万科、丽珠的B转H方案是中国证监会推行的股改红利之一。B股企业转到香港市场后，可以提升股票的流动性，引进更多的国外投资者，提升融资能力。但由于H股市场有自己的上市门槛，这条路并非所有B股公司都能走通，大多数B股公司，特别是纯B股公司并不适合转H股，它们更适合转到A股上市。

　　目前沪深两市的B股公司，七成以上业务基本都在国内、股东构成多为国内投资者，对于这些沪深两市107家B股公司中，有22家公司最有可能推进转板计划。其中房地产板块3家，除了已公布转板方案的万科B，还包括招商局B、金桥B；生物医药板块2家，为一致B、丽珠B；家用电器板块2家，为小天鹅B、皖美菱B；食品饮料板块2家，为古井贡B、张裕B；此外还有汽车板块的苏威孚B及长安B、电力板块的粤电力B等。整体来看，今年股市中B股的改革应该是先易后难。公司规模较大、业绩不错的A+B蓝筹公司，符合香港上市条件的，比如中集集团、万科A(11.70,-0.33,-2.74%)和丽珠集团等，就B股转H股。另一类像东电B这样的纯B股公司，业绩也不错，控股股东实力雄厚的，就“B转A”。

　　转股困难

　　解决遗留问题可用多种模式

　　可以想象，难度最大的是业绩很烂的垃圾B股，但只要证监会下定决心，仍会有合适的方式解决这一难题。

　　中集B转H成功的意义，更多还是为其余B股公司的转板树立了良好的示范效应，但并非所有的B股公司都可以效仿“中集模式”。



　　复旦大学教授张宗新认为，有些B股公司，特别是蓝筹股，转板到H股比较合适。因为B股转H股也面临着几大问题，首先是入市门槛，B股要转成H股，上市公司在财务测试、最低市值、公众持股量、流通比率等11个方面都要符合港交所相关规则设定的基本门槛，如上市企业必须有不少于3个财年的营业记录，且上市时市值不低于2亿港元等。德勤中国全国上市业务组联席主管合伙人欧振兴认为，目前有20多家有B股、但无A股的上市公司转板较为困难；另外，一些业绩不佳的B股公司也必须等到业绩理想后才能转到H股市场。

　　张宗新预计，从目前市场探索情况来看，未来解决B股历史遗留问题很可能是多种模式并存。首先是B股转H股，但由于H股市场有自己的上市门槛，这条路并非所有B股公司都能走通；其次是B股转A股，“大多数B股公司，特别是纯B股公司并不适合转H股，它们更适合转到A股上市”；此外，可以通过股份回购的方式来注销B股股份，回购后的公司可以到A股市场重新上市。

　　分析人士普遍认为，无论是B转H的“破冰”，还是目前东电B正在进行的 “B转A”尝试，均为解决B股问题提供了途径。每个公司应根据自己的实际情况提出方案，如通过回购、或转A股、或转H股等模式逐步推进。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。