主题：民生证券：维持南方航空“强烈推荐”评级


2013年02月20日 18:16 中证网
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　　一、 事件概述

　　南方航空[微博](3.99,-0.01,-0.25%)公布1 月份运营数据。

　　二、 分析与判断

　　供给方面：可用客公里同比增加3.14%，可用货运吨公里同比增加1.62%2013 年1 月，南方航空国内、国际可用客公里分别增加2.71%、6.47%，可用货运吨公里分别减少9.03%、增加11.28%。客运、货运投入运力（3.14%、1.62%）均低于历史平均水平（9.24%、14.34%）。

　　需求方面：收入客公里同比减少1.13%，收入货运吨公里同比增加43.55%2013 年1 月，南方航空国内、国际收入客公里分别减少3.17%、增加8.30%，收入货运吨公里同比增加40.95%、45.08%。客运收入（-1.13%）低于历史平均水平（10.89%）、但货运收入（43.55%）大幅超过历史平均水平（21.94%）。

　　客座率77.2%、同比减少4.10%

　　2013 年1 月，南方航空国内、国际客座率分别减少5.72%、增加1.59%。受春节错峰影响，2013 年国内客座率比去年略有下滑，但国际航线仍然延续好转趋势。

　　总载运率68.7%、同比增加5.69%

　　2013 年1 月，南方航空国内、国际总载运率分别增加2.18%、14.76%，高于历史平均水平（2.16%、5.58%）。总载运率增速加快表明南航运营状况趋势向好。

　　油料成本仅上涨1%

　　2013 年1 月，新加坡航空煤油价格均价为127.95 美元/桶、同比增加1%，比2012年均值（126.84 美元/桶）上涨0.88%，涨幅低于去年同期上涨水平（15.72%）。

　　人民币升值0.6%

　　2013 年1 月，美元兑人民币均值为6.28、同比下降0.6%，比2012 年均值（6.31）回落0.48%，回落幅度小于去年同期水平（-4.33%）。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　2013 年1 月份，南方航空货运好于客运、国际好于国内，总载运率保持快速增长。客座率下滑主要是由于春运错峰影响，总体上符合预期。燃油上涨幅度低于历史平均水平、人民币继续保持升值趋势。二季度是航空业的旺季，而南航估值优势明显，PB 位于历史最低水平，维持“强烈推荐”评级。12 至14 年EPS分别为0.30、0.48、0.61 元，对应PE 为13.81、8.42、6.66 倍。

　　四、 风险提示

　　大盘系统性风险。

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