主题：美菱电器：转型初见成效 期待进一步增长

银河证券2月20日发布美菱电器（000521）的研究报告称，2012年公司前三季度实现收入75.5亿元,同比增长1.4%。其中,三季度实现收入22.4亿元,同比增长13.7%。预计公司四季度公司收入延续三季度大幅上涨势头,保持两位数以上增长。预计2013年公司收入有望突破100亿:1)雅典娜冰箱生产线产能还在爬坡之中,产能逐步释放,契合市场对大容量、高端冰箱需求,推动公司收入量价齐升;2)受益节能惠民政策,对冲家电下乡政策退出。

　　2012年前三季度,公司实现净利润1.5亿元,同比增长15.3%,主要由于三季度收到2011年空调补贴款约1亿元,造成三季度公司利润大幅增长。预计四季度公司盈利超2000万元,大幅扭转前一年亏损。

　　2011年以来,剔除营业外补贴影响,公司销售净利率仅1%左右。公司较高的销售费用是公司盈利水平极低的重要原因。公司销售方费用率相比主要竞争对手高出2%左右。2013年公司将持续加强费用管控力度,费用率有望逐步下降:1)加强制度管控,费用预算刚性化。2)将费用管控纳入管理层业绩考核体系。3)售后服务业务外包,提高资源整合协同,有利于降低销售费用。

　　2012年,公司及时总结2011年经营上的主要问题,提出凤凰行动计划。目前已开展了7大板块,56个优化、改进,流程完善的项目,转型初见端倪。2012年公司推出“业绩激励基金”方案,充分调动公司核心人员工作积极性,有利于公司短、中、长期业绩稳定增长。新任总裁和副总裁此前均在长虹空调任职。年富力强,具有较为丰富的白电经营经验,且与公司集团总部保持较为通畅沟通和协调。两位新帅将给公司发展带来新思路和新战略,期待公司起航再发展。公司背靠长虹集团,在经营管理、产业链配套以及资源整合等方面,给予了公司大力支持。

　　预计公司2012/2013年分别实现收入95亿、105亿元,同比分别增长5.2%和11.1%。2012/2013年分别实现净利润1.8亿和2.2亿元,同比分别增长71.7%和17.4%,EPS0.24/0.28元。公司目前股价相对2013年PE估值在15倍左右,但考虑到公司PS仅为0.3倍,业绩弹性较大,股票绝对价格也较低,给予“谨慎推荐”评级。



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