主题：康缘药业(600557)重回平稳增长轨道


发布时间：2013-02-21 10:21:07


　　昨日医药板块走势强劲，显示出较强的投资潜力，投资者未来仍可继续加以关注。
　　汉森制药主营产品供不应求
　　国联证券
　　汉森制药公司发布业绩快报：2012年全年实现营业收入4.89亿元，同比增长22.13%，其中归属于母公司所有者的净利润为8142万元，同比增长38.40%，基本每股收益为0.55元，符合市场预期。公司业绩快速增长是由于四磨汤口服液、缩泉胶囊和银杏叶胶囊等产品销售良好所致。公司利润增速高于收入增速是由于公司主营产品价格和产品销售结构变化以及销售费用率趋于稳定所致。由于公司产品四磨汤口服液等销售良好和产能瓶颈即将突破，因此公司未来业绩前景看好。
　　四磨汤口服液供不应求，亟待新建产能释放。公司主营产品四磨汤口服液是助消化和增强肠胃功能的独家中成药，被广泛应用于腹部术后和中老年等人群的肠胃功能的改善恢复。由于四磨汤口服液疗效显著和终端认可度较高，因此产品销售也是供不应求。根据公司业绩快报数据显示，预计四磨汤口服液2012年销量在1.9亿支左右，产能利用率超过100%。公司四磨汤口服液新建产能车间已在积极准备GMP认证，预计2013年下半年可实现投产。基于此，预计公司下半年可释放部分四磨汤口服液产能，2013年销售额增速将保持在30%左右。
　　预计公司2012年至2014年的EPS分别为0.55元，0.74元和1.03元。由于公司主营产品未来销售业绩快速增长是大概率事件，因此给予对公司“推荐”的投资评级。
　　迪安诊断多元化进展顺利
　　日信证券
　　迪安诊断公司营业网点建设、新检验项目、业务多元化进展顺利。目前公司有一级实验室9家(杭州、南京、上海、北京、济南、佛山、沈阳、武汉、重庆)，二级实验室3家(淮安、温州、潍坊)，另有黑龙江在资质申请，此外有3家已获得资质(新建、天津、昆明)。新增特检检验项目增长迅速，后续检验项目数保持每年5%增长。多元化业务包括司法检验及CRO中的检验业务，杭州及上海司法检验业务保持快速增长，对业绩贡献加大。
　　行业受益于基层医疗体系建设。独立实验室行业最大的驱动来自于国家医改对基层医疗体系建设。当前县级医院仍是独立实验室主要客户，在政策支持下县级医院医疗服务快速增长。北京、上海等发达地区相继探索社区及家庭医生首诊制度，随着各地政策方向的确立，后续有望持续推动独立实验室行业发展。
　　预计公司下半年代理梅里埃微生物检验逐步贡献收入，佛山及武汉新网点快速增长，全年业绩有望快速增长。未来新网点净利润率逐步提升，新代理梅里埃、欧蒙产品，未来业绩有望加速增长。预计公司2012-2013年EPS分别为0.62、0.87元。维持“强烈推荐”评级。
　　康缘药业重回平稳增长轨道
　　兴业证券
　　康缘药业公司此次拟议中的增发主要针对公司内部人员，对公司管理层事实上起到了类似股权激励的作用。公司之所以采取定向增发而非股权激励的方式，一方面可能是基于税收及管理费用方面的考虑，另一方面也表明了公司核心管理团队对其未来3年业务发展的信心。
　　公司的既有产品中，热毒宁2013年有望继续保持平稳较快增长，而口服制剂在经历了渠道清理后加强了对医院及基层终端的覆盖与把控，预计2013年也有望重回平稳增长的轨道。在新产品方面，银杏二萜内酯与目前市场主流的银杏类产品相比，其有效成分含量更高，作用机理更为明确，产品的安全性水平也有望得到提升，未来有望达到或超过热毒宁目前的销售规模，而公司可能采取的“代理 自营”的推广模式也有望加速该产品的放量。作为国内领先的现代中药企业，公司近年来对于新药研发投入力度较大，随着银杏二萜内酯等新产品的逐步上市，公司有望改变近两年来依靠热毒宁单一大品种维持增长的局面。
　　维持对公司2012-2014年EPS分别为0.58、0.79、1.00元(不考虑增发摊薄)的盈利预测，公司短期股价涨幅较大，静态估值不低，但其中长期发展仍值得关注，维持对其“增持”的评级。

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