主题：首只国债ETF将实现T+0


2013-02-25 14:00 来源：证券时报网 字号：1214

未来债券ETF可以在交易所实现“当日买入，当日卖出”，且未限制当日内买卖次数。债券ETF还被允许质押回购，最大杠杆约5倍。
受关注多时的国泰国债ETF正式发行。作为市场上第一只债券类ETF，其交易机制、跨市场运作、以及流动性都有别于股票型ETF。
横跨两市场
据理财周刊报道，国泰国债ETF已经是市场上第50只ETF产品，但是第一只债券类ETF，因而也具有重要意义。
目前，海外市场债券ETF的发展规模早已与股票ETF相当，与股票ETF类似，债券ETF以复制某一债券指数的波动和收益为最终目标，其发行份额在交易所上市交易，交易方式与股票相一致，在申赎上则是通过指定的一揽子债券。但不同的是，债券ETF定期返还一次收益（包括应计利息、其间买卖债券获得的损益、其他基金相应的开销等），类似于债券的票息。
由于国泰国债ETF选择以上证5年期国债指数作为跟踪标的，而该指数的样本券由剩余期限为4~7年且在上交所挂牌的国债组成，这些成分券期限适中、流动性好，国债ETF类似于一座桥梁，将联接起银行间债市和交易所债市这两头。
“尽管国泰国债ETF突出的工具性特征为投资者提供了多种操作可能，但是真正为国泰国债ETF提供不竭生命力的，则是其所具有的T+0回转交易机制。”国泰基金固定收益部总监裴晓辉表示，借助T+0买卖和申赎机制，投资者不仅可以高效把握期货市场和现货市场、交易所市场和银行间市场、国债ETF一、二级市场间的套利机会，更可以一日之内在盘中进行多次波段操作，“这是其他ETF所不具备的优势。”
独特的T+0
关于国债ETF的诸多细节问题，事实上直到基金正式发行前才逐步明朗。近日上海证券交易所发布的《上海证券交易所债券ETF业务指南》公告首次明确，债券ETF可以实行T+0交易。这则公告在国泰国债ETF即将发行之前刊登，被业内人士解读为对该具有行业创新意义产品在政策层面上的“保驾护航”。
业务指南中表示，未来债券ETF可以在交易所实现“当日买入，当日卖出”，且未限制当日内买卖次数。与早些时候发行成立的货币ETF不同，指南同时还表明，债券ETF在T日投资者申购的份额，T日可卖出或赎回；T日投资者赎回ETF，份额实时记减，赎回获得的成分债券T日可卖出，也可用于当日的ETF申购；投资者T日买入的ETF份额，T日可以卖出或赎回。
目前仅有债券ETF可享有T+0交易制度上的优势。华泰证券研究所首席基金分析师王群航表示，国债ETF对投资者来说可以盘活证券账户保证金，而国泰上证5年期国债ETF最大的优势在于它的资金到账效率，即大家可以在场内实时买卖该基金。不看好股市时，卖光了所有的股票，或者权益类ETF之后，可以立即买进该基金。看好股市行情时，卖出该基金之后，只要报价合适，委托可以实时成交，资金可以实时到帐，实时可以用于随后的相关交易。而申购、赎回普通货币市场基金，则完全做不到这些。”
可质押回购
和《业务指南》几乎同时出台的《关于国债ETF基金计入回购质押库的通知》中提及，为了更好地满足投资者的投资交易需求，上交所和中登公司决定自2013年3月25日起，将国债ETF计入现有债券质押式回购质押库。意味着投资者可以利用国债ETF放大杠杆。
《通知》规定证券公司开展国债ETF的回购交易，应按照相关要求，对投资者回购标准券使用率、回购放大倍数和交易情况进行监控。回购标准券使用率不得超过90%，回购放大倍数不得超过5倍。
通知还要求，投资者当日买入或者申购后由上交所交易系统确认记增的ETF份额可申报进入回购质押库；投资者当日申报出库的ETF份额可以卖出或者赎回。对于客户的融资回购到期，相关券商和会员单位应严格做好客户风险管理，确保客户在库质押券足额，并完成相应资金交收义务。
即将发行成立的国泰国债ETF将成为首只可以进行质押回购的ETF产品，并且5倍的放大倍数也超过了此前市场的普遍预期。
仍有难题
不过值得注意的是，国债ETF尽管实现T+0在政策上有了保障，但从技术来说仍有诸多难点需要攻克。正因为国债ETF可联接银行间债市和交易所债市，对其后台系统管理能力提出了很高的要求。无论是从交易到风控，还是从资金清算到交割，都需要技术支持。其中也涉及种种复杂细节需要投资者注意。
一是国内债券市场交易成本偏高，可能增加份额创设成本。国内债市主要采用询价制度，成交的连续性较差，将产生一定的间接交易成本。同时银行间市场做市商较为单一，报价的积极性不够高。解决流动性实质上具有难度。但据知情人士称，国泰正和相关机构就做市场和跨市场交易问题积极协商，有望进一步提高流动性。
同时，由于申购和赎回以现券形式，而个人投资者目前无法在银行间市场开户，这一问题也间接影响到个人投资者的参与程度。
另外，债券交易通常以询价方式撮合交易，用何种方式估值亦是重要问题。国债ETF在对现券估值时采用买入价，还是中间价，或是其他指标可能会影响其在二级市场上的折溢价表现。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。