主题：有色金属：中国需求复苏或给予铜价支撑

　由于市场开始担忧美国资产购买计划的可持续性以及中国可能出现的房地产紧缩政策，铜价春节后下跌 5%。即便如此，我们认为铜的基本面没有发生显著变化，并仍预期年后铜消费企业纷纷开工将带来需求旺季，铜需求由此有望提升。中金宏观组认为中国经济将持续增长且信贷将在短期内不会紧缩，而我们对铜市场的预期也与此观点相吻合。

　　从各主要铜消费行业来看，空调和汽车行业指标仍表现稳健复苏的态势；虽然房地产政策近期再传收紧，但我们认为其带来的增量影响较为有限，而我们全年的投资预测里面已经隐含了房地产政策不放松的假设。

　　总体来讲，我们预计中国需求的周期性反弹将对铜价形成支撑，因此我们认为 SHFE/LME套利窗口将收窄而 SHFE时间价差将走强，这两项指标自我们最初推荐以来的表现与我们的预期相一致。从更长期 （12个月） 来看，铜价面临下行压力的可能性在提高，这是因为对中国通胀的担忧可能使紧缩政策的预期再度抬头而且全球铜矿供应也将增加。

　　子行业数据摘要

　　房地产：国家统计局没有公布一月相关数据。房地产调控政策的重申符合预期，其对需求的增量影响也比较有限。

　　汽车：一月汽车总销售额 46%的同比增幅应部分归功于低基数效应，但 12%的环比增幅也验证了良好的终端需求。

　　家电：空调总销售额同比上涨 29%，环比增加 28%，保持了强劲的上升势头。

　　电力/电网：一月无相关数据发布。

　　现货指标： SHFE时间价差走强而 SHFE/LME套利窗口有所收窄，说明在铜价下滑过程中，中国基本面有所增强。

　　进出口：铜及铜材进口量同比下降 15%至 35万吨，意味着精炼铜进口量可达到 24万吨。我们预计 2013年全年中国

　　精铜进口量将下滑约 50万吨（ 15%），这将使世界其他地区可用性得到提升。


　　机构来源：中金公司



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