主题：康缘药业：今年热毒宁还将保持快速增长


2013-02-28 13:12 来源：证券时报网 字号：1214

中信建投2月28日发布康缘药业（600557）的研究报告称，2012年业绩基本符合市场预期。实现工业制造销售收入17.7亿元,同比增长30.5%,扣非后净利润2.1亿元,同比增长36.2%,扣非后EPS0.51元,经营性净现金流2.1亿元、与扣非后净利润相当。2012年公司实现过亿元销售额产品4个,其中,高毛利率的热毒宁收入大幅增长84.6%至8.6亿元。中药材成本较2011年下降和热毒宁销售占比快速上升(从34%上升到49%)两项主要因素推升整体毛利率同比大幅提高2.9ppt至75.2%,同时销售费用率同比上升了1.7ppt,期间费用率同比上升了2.2个ppt。拟每10股分红0.70元(含税)。
2013年业绩保守预测净利润同比增长25%,主要利润增长点有三:1、热毒宁今年还将继续拓展覆盖更多医院,尤其是基层医院,并且加大成人科室的开发,继续受益于限抗政策,继续实现快速增长50%,达到13亿元。2、毒胶囊事件影响了桂枝茯苓胶囊去年前3季度收入下滑,从去年第4季度开始,其收入已同比持平,销售超过消化。预计今年桂枝茯苓和其他胶囊都将实现恢复性增长。3、重磅新产品银杏内酯ABK今年上市销售“代理+自销”模式,实现销售额和利润贡献可能超预期。
银杏内酯是今年最大看点,维持“买入”评级。银杏内酯ABK去年4季度获批,今年将陆续参与各省招标。成都百裕的近似产品去年上市首年就已经订单过亿,分析师乐观看好银杏二萜内酯今年开始上市销售后的表现,未来将成为升级替代银杏注射有液的过10亿元销售额的重磅品种,分析师预测其增速和销售规模都将超越热毒宁。暂不考虑定增摊薄,预测2013~2015年扣非后净利润分别同比增长35%/26%/28%,EPS分别为0.69/0.87/1.11元,当前股价对应13PE39倍,估值不低,建议中长线投资者继续持有。

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