主题：辉立证券：工商银行持有评级 目标6.14港元

资产增长稳定规模优势明显

评级: 增持

收市价: HK$5.52

目标价: HK$6.14

公司概要

工商银行成立于1984 年，是中国最大的上市银行。2005 年，工商银行改制爲股份有限公司，幷与2006年10月27日同时在香港及上海上市。截止2011 年末，工商银行以成爲全球市值最大、存款第一，以及盈利最多的上市银行。银行拥有明显的规模优势，渠道网络遍布全球，目前拥有16,648 个境内机构、239 个境外机构以及1,669个代理行，同时拥有411万公司客户以及2.82亿个人客户。

业绩回顾

根据工商银行（以下简称工行或集团）在2012 年前三季度业绩看，截止2012 年第3 季度末，集团的股东应占溢利约达人民币1,857.11 亿元，同比上升13.35%，折合每股基本收益人民币0.53元；

集团总资産较2011 年末大幅上升12.2%至人民币17.37万亿元，仍然保持明显的规模优势。每股净资産达人民币3.07元，较2011年末上升12%；

根据前3 季度的业绩数据看，工行的利润增速符合我们此前预期，因此我们仍然维持对其2012 年的盈利预测，预计全年工行的每股收益将达人民币0.70元；

另外，3 季度末工行的资産质量维持稳定水平，其不良贷款率及拨备覆盖率爲0.87%及288.33%， 分别较2011年末下降了0.07个百分点及上升了21.41个百分点；总体而言，工行的业绩表现稳定，我们对其发展抱有信心，但考虑到此前银行的股价已经大幅上升，短期内我们对其股价表现持谨慎态度。目前银行的股价以及达至此前的目标价，有鉴于此，我们上调工行12 个月目标价至6.14 港元，相当于我们按3 阶段股利折现模型得出的内在价值，较最新收盘价高出于约11%，相当于2013年每股收益的6.3 倍及每股净资産的1.4 倍。下调至“持有”评级。

盈利增长符合预期

截止2012 年第3 季度末，工行净利息收入同比增长16.58%至人民币3,113.69亿元。我们预计全年将增长约19%。


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