主题：长安汽车:自主品牌轿车和微客销量超预期

事件:

2月公司及其子公司合计销售汽车13.54万辆,同比下滑4.53%;1-2月累计销售汽车33.53万辆,同比增长25.13%。其中长安福特销售汽车2.97万辆,同比增长34.04%;1-2月累计销售汽车7.35万辆,同比增长78.31%。



点评:

福克斯热销带动长安福特销量同比增长34.04%。2月长安福特销售汽车2.97万辆,同比增长34.04%;1-2月累计销售汽车7.35万辆,同比增长78.31%。2月长安福特销量超预期主要原因在于新福克斯的热销。新福克斯于2012年4月23日正式上市,在12-16万元价位区间的高端紧凑型车细分领域的竞争优势明显。长安福特紧凑型SUV翼虎已于1月22日正式上市,预计3月将为公司贡献销量。我们预计长安福特3月销量同比增速有望达到30%左右。

受益于微客和低端轿车复苏,1-2月自主品牌销量同比增长27.41%。2月长安自主品牌销售汽车7.17万辆,同比下滑0.99%;1-2月累计销售汽车18.12万辆,同比增长27.41%。我们认为公司自主品牌1-2月累计销量的增长主要受益于微客和低端轿车行业销量复苏。展望未来,我们认为一方面公司自主品牌销量仍将温和增长,另一方面我们预计钢材价格的上涨在短期内不会影响自主品牌产品的盈利能力,受益于产品结构上移公司自主品牌业务仍存在改善的空间。

盈利预测和投资建议。考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长,我们预计长安汽车2012年、2013年和2014年的EPS分别为0.31元、0.60元和0.82元,维持公司“买入”评级,目标价为10.20元,对应17倍的2013年PE。

风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险;行业竞争加剧的风险;人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。


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