主题：全球公债反弹 后市可期


7月国际油价及商品价格平均滑落近一成，让紧绷的全球政府债市压力纾解不少，美国二房风波也催促资金抢进跌深的公债市场。以过去一周而言，国际货币基金（IMF）指出目前仍看不到房市下跌的谷底，消费者与银行间恶化的信用状况可能会延长经济成长疲弱时期，IMF亦维持其4月对美国因次贷所引起将近1兆美元损失的估计，投资人对全球景气的担忧反应在公债的买盘上，花旗全球债券指数周线涨幅达0.85%。

　　区域债市中，仍以受高油价伤害最深的亚洲债市反弹气势最为凌厉，花旗亚债指数涨幅达1.5%，带动新兴债市周线连四红。另外，欧元区7月经济信心指标自前月的94.8滑落至89.5，乃911事件以来最大降幅，激励欧洲公债普遍有逾1%的涨幅。

　　美国公债因就业、采购经理人指数及金融股讯息多空纷杂，因此10年期公债0.44%的涨幅较为落后，但整体看来，全球公债市场已摆脱第二季高通膨阴影，在市场焦点重新放在景气问题下，全球公债的反弹气势值得期待。

　　分析这波高通膨虽是全球性问题，但各国通膨的形成原因以及对通膨的忍受程度却不尽相同，主要可分成两种型态，第一种像是墨西哥、智利或韩国，这类国家经济成长原本就位处趋缓状态，通膨并不是因为内需很强或工资上涨带动的，而是受到商品价格高涨引发的「成本推动型」通膨，债券殖利率已因通膨预期或央行升息而跟着飙升。

　　上述的高通膨不会持续太久，只要商品价格或通膨降下来，这些国家有可能马上改采降息政策。趁现在长天期债券殖利率较高的时候进场，可锁住该国高债息收益或债券资本利得。

　　另外，第二种类型的通膨集中在像瑞典、马来西亚及新加坡等新兴亚洲国家，因为景气状况较佳，所以同时面临「需求拉动」及「成本推动」双重压力的通膨，这些国家采取升息或升值对抗通膨的时间就会持久一些，这对该国长天期债券价格将形成不利影响，但却可支撑货币的升值空间。

　　因此在债券部位上要采取较保守的策略，必须改采投资其原币计价短天期债券或票券，以期降低利率风险并争取汇兑收益空间。全球化布局政府债市的好处便是投资弹性大，可弹性调控在债券或货币的部位，在预期未来全球经济仍将面临减缓的局势下，建议投资人可将全球政府债券型基金视为核心的投资标的。


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