主题：华能国际：盈利持续提升 维持“买入”


2013-03-19 14:11 来源：证券时报网 字号：1214

信达证券3月18日发布华能国际（600011）的研究报告称，市场震荡下行,动力煤煤价略有下跌,五大电力集团和中国神华、中煤能源等基本确定2013年合同煤价以环渤海动力煤周均价优惠10元/吨进行结算,因此,电力企业今年1、2季度的盈利将大幅提升。在目前政策及预期尚不明朗的情形下,电力股作为防御性品种市场表现较好。若经济复苏预期落空,电力股作为逆周期品种将受青睐。
核心推荐理由:1、季度盈利同比增速将大幅提升。基于财务模型预测,公司2012年季度EPS分别为0.07、0.09、0.14和0.16元,预测公司2013年归属母公司净利润为89.48亿元(同比增长42.5%),折合EPS为0.64元,估计季度EPS分别约为0.15、0.17、0.16、0.16元,1、2季度净利润同比增速攀升。
收购燃料公司股权并进一步增资,有利于降低燃煤成本。公司以人民币10,831.635万元受让中国华能集团公司(“华能集团”)持有的中国华能集团燃料有限公司(“集团燃料公司”)50%的股权及相关股东权益(“本次股权受让”)。同时公司以现金增资14亿元,华能集团亦新增14亿元。本次增资完成后,集团燃料公司注册资本及实收资本变更为人民币30亿元,公司对集团燃料公司的实缴出资变更为人民币15亿元,继续持有其50%的权益。集团燃料公司仍由华能集团作为控股股东,公司不合并报表。燃料公司经营范围:煤炭批发经营;进出口业务;仓储服务;经济信息咨询。
若目前煤价一直持续,估值具有优势。基于目前煤价,公司2013年盈利将继续大幅改善,动态市盈率约为10倍,而动力煤公司的动态市盈率可能在15倍附近。若2013年经济仍不能复苏,电力股作为逆周期品种,具有一定吸引力;若经济复苏,发电量可能增长,但煤价受制于供给释放,煤价反弹高度有限,公司盈利仍有望提升,动态市盈率10倍仍具有优势。


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