主题：航空机场行业3月月度跟踪:供需结构有所好转,持续性待观察

航空供需有好转迹象。2013年2月民航ASK增速为14.58%,同比加快3.34PCT,ATK增速为7.49%,同比降低2.44PCT。考虑到节日因素,1-2月累计数据显示,ASK增速9.98%,略低于去年同期的11.88%;也略低于需求10.67%的增速。由于航空公司普遍对货运较为谨慎,目前货运市场供需情况也表现较好,我们从ATK增速与RTK增速对比可以看出,总运力已经连续7个月显示偏紧状态。
需求增长持续性待观察。(1)全民航运力供给增速有所放缓,但东航、国航前两个月运力投放超过去年同期,而且全年引进飞机计划也较2012年有加快迹象,仅南航运力投放略有放缓。三大航前两月供需结构好转,幅度不大,是否构成拐点依然需要持续观察。(2)从目前供给需求的航线结构来看,增长主要集中在国际和地区航线,特别是国际航线的增长带来了前两个月较好的供需改善,我们认为这可能和春节期间出国游增长有关,所以随着节日效应消除,3月的数据才能较真实的反应需求的供需状况。
机场客运吞吐增长减缓。今年1-2月上海机场、深圳机场、白云机场的飞机起降架次增速分别为1.50%、5.21%和1.68%;增速同比均有所放缓,其中上海机场和白云机场放缓程度较大;客运方面,1-2月上海机场、深圳机场、白云机场的旅客吞吐量增速分别为4.33%、3.33%和3.76%,增速同比放缓幅度达到5%以上;货运方面,1-2月上海机场、深圳机场、白云机场货邮吞吐量增速分别为-3.16%、7.73%和2.97%,其中上海机场、深圳机场增速较去年同比提升。
年报总结:2012年航空公司业绩下滑30%左右。主要原因为(1)油价同比上涨1-2%,毛利率下降。(2)去年航空业供需结构不平衡,客座率有所下降,东航同比提升但也牺牲了票价,收入端增长不及预期。(3)人民币去年仅升值0.24%,2011年升值4.86%,汇兑收益大幅减少,对上市公司业绩增长产生了负面影响。从三大航对比来看,东航下滑幅度最小,但主要依靠政府补助,主业下滑较为严重,原因在于其票价降幅明显。而南航运力扩张过猛,业绩下滑幅度居首,国航业绩超过我们预期,主因是其四季度业绩表现较好,是三大航中唯一一个单季营业利润为正的公司,分析其原因,我们认为可能是在淡季其高质量的商务客有效支撑了其需求和票价。
维持航空机场“增持”评级。根据1-2月航空和机场数据,我们认为目前航空行业处于弱复苏阶段。供需结构略有改善,客座率同比提升,但结合三大航2013年的运力扩张计划,尚不能判断全年供需就此好转。考虑行业复苏和估值,维持“增持”评级。机场1-2月吞吐量增速有所放缓,但今年内航外线和外航外线收费实现并轨,预计对上市机场带来业绩增量。由于4月1日起执行,预计此次此内外航并轨收费对上海机场、白云机场、深圳机场和厦门机场2013年EPS提升分别约为:0.07(+7.59%)、0.04(+5.18%)、0.01(+2.57%)、0.04(+3.08%)。结合较稳定的吞吐量增速,我们继续维持“增持”评级

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