主题：雅戈尔：业绩增长预期明朗 股价安全边际更高


2013-04-09 11:19 来源：证券时报网 字号：1214

东方证券4月8日发布雅戈尔（600177）的研究报告称，2010年起公司对自身发展战略重新定位,提出向品牌运营型企业转型,同时积极加强对渠道升级改造的投入,在一定程度上影响了品牌业务的盈利增速。随着渠道集中投入告一阶段,分析师预计2013年起公司品牌服装业务盈利增速将同步甚至略超销售收入的增长。相较于竞争对手,公司自营收入占比较高(90%以上),终端对销售变化将更为敏感,报表也更能反应终端的真实情况。
地产业务未来3年将进入收入确认的高峰期,预计公司未来3年地产每年预售收入均能达到120亿元左右。公司年报预计2013年地产业务确认收入增长在40%以上。考虑到项目定位及拿地成本等原因,分析师预计未来3年公司地产业务毛利率将低于2012年的水平,但预计整体仍能维持40%以上的水平,地产业务盈利绝对额将呈现快速增长的态势。
对于投资业务,公司未来的战略是将逐步由金融投资向产业投资转型,更注重稳健可持续的回报。2012年公司对投资业务进行重新梳理,同时保留了部分优质资产,年末公司股权投资市值84.32亿元,浮盈仍有21亿元左右。
大股东间接增持明确信心,同时有利于公司长期稳定发展。3月13日公司公告了股东宁波盛达发展股份回购方案,盛达公司将回购并注销部分股东持有的股份,相关调整结束后,公司董事长与女儿对公司股权将由9.83%增加至34.67%,间接实现了对公司股份的增持。
基本维持之前对公司的盈利预测,预计2013~2015年的每股收益分别为1.02元、1.25元和1.56元。其中品牌服装分别为0.43元、0.51元和0.61元,地产业务分别为0.59元、0.74元和0.95元。参考同行,分别给予品牌服装和地产业务2013年12倍和8倍的估值,不考虑股权投资价值,给予公司目标价为9.88元,维持公司“买入”评级。

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