主题：潍柴动力：欧3将构成重大挑战

A股投资者可能尚未意识到发动机销量下降的风险

　　卡车发动机占潍柴动力(潍柴)发动机总销售额的60%以上。虽然瑞银证券预计公司08年一季度销售强劲，但瑞银证券认为08年二季度末销售将下滑。由于2008年7月欧3排放标准实施后欧2 标准的卡车将不得销售，卡车制造商从5月开始将大幅降低发动机采购。瑞银证券认为潍柴A股的投资者对此风险还没有充分意识到，而公司H股对A股的折价已经从2007年10月的20%扩大到51%。

　　欧3实施后，可能丧失市场份额

　　瑞银证券预计一旦欧3标准实施，将会削弱潍柴相对国外发动机制造商的竞争优势。欧3实施后，由于柴油喷射系统的成本提高，潍柴和国外发动机的成本差距就会大幅减少。另外，瑞银证券预期中国重汽也会挑战潍柴在工程机械发动机市场上的主导地位。

　　下调2008/09每股盈利预测值：从4.63/4.33元下调至3.32/3.51元瑞银证券已经将2008/09年的盈利预测值从4.63/4.33元下调至3.32/3.51元，这主要是因为瑞银证券调低了发动机销售量预测值。瑞银证券预计欧3的实施会造成2008年发动机需求降低，并在2009年造成来自其他国内厂商的更多合资和竞争。

　　估值：目标价位下调至66.65元，评价从“中性”降至“卖出”

　　瑞银证券将目标价位从89.70元下调至66.65元，这是瑞银证券根据市盈率和贴现现金流法平均得出的。市盈率估值相当于2008年每股盈利预测值的21倍。贴现现金流法则基于7.5%的加权平均资本成本和2.5%的期末增长率。瑞银证券的目标价位相对瑞银证券的H股目标价位存在70%的溢价。


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