主题：中金岭南:业绩符合预期,自产矿产量提升在即

2012年报业绩EPS0.21元,符合预期
公司2012年营业收入:184亿元,同比减少1.26%;净利润:4.33亿元,同比减少54.48%;基本每股收益0.21元,同比减少54.35%。2012年4季度单季度每股收益0.06元。公司业绩符合此前预期。
产量基本持平,销量小幅上升
公司2012年生产精矿含铅锌金属量31.29万吨、铜金属量1.19万吨、银161.69吨,自产矿产量同比基本持平。四季度公司加大了精矿销售力度,2012年精矿销量同比小幅增加。冶炼方面,韶冶二粗炼系统于2012年9月复产,而丹霞冶炼厂因血铅事件停产检修近2个月,公司冶炼产品产销量小幅上涨。
金属价格下跌是利润下降主因
公司主营的铅锌精矿及副产品白银、铜价格均同比下滑。2012年铅、锌、银、铜金属平均价格同比减少了6.1%、12.7%、14.6%、14%。金属价格下跌导致有色金属采选冶炼加工业务毛利降低20.04%。铜铅锌采选冶毛利率降低4.11个百分点;铝镍锌加工业务毛利率降低1.02个百分点。
房地产项目进入结算尾期,对盈利贡献降低
天津“金德园”房地产项目2011年已经结算了大部分的收入。2012年房地产业务业务毛利1.23亿元,同比减少79.1%。负责该项目的天津金康房地产净利润由2011年的2.28亿降至3587万元。现在公司无新的房地产项目。
盘龙矿产量翻番,波多西银峰项目投产贡献自产矿增量
盘龙矿扩产技改项目目前进入调试阶段,日矿石处理量将由1500吨/日提升到3000吨/日,年产铅锌金属量将增至2.6万吨。波多西银峰项目计划在2013年一季度投产,投产后第一年新增铅锌金属量3万吨,此后年度为4.5万吨。
给予“持有”评级
预计2013-2015年EPS分别为0.27、0.33和0.39元,对应PE分别为33.95、27.91和23.73倍。给予公司“持有”评级。
风险提示
盘龙矿、波多西银峰项目新增产量投放低于预期风险;金属价格风险。

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