主题：中金岭南2012年年报点评:业绩符合预期,维持增持评级

　业绩符合我们的预期。2012年公司实现营业总收入184亿元,比去年同比下降1%;实现归属母公司的净利润4.3亿元,相比去年同期9.5亿元,下降55%;

　　实现基本每股收益0.21元,符合我们预期的0.20元。综合毛利率11.7%,同比下降5%。Q4营业总收入60.4亿元,环比上升41%,同比下降36%;归属母公司的净利润1.28亿,环比上升34%,同比下降46%;实现基本每股收益0.06元。

　　铅锌价格低迷拖累业绩。公司主营产品铅锌产品价格持续低迷,2012年铅长江现货含税均价15357元/吨,同比下降6.1%;锌长江现货含税均价15466元/吨,同比下降12%。铅锌价格低迷导致精矿业务毛利率下滑4%至43%,冶炼业务毛利率下滑9.6%至3.9%。

　　预计2013年矿产量略有增长,冶炼产能大幅增加。2012年国内矿山生产铅锌精矿金属量18.2万吨,同比减少8.8%,硫精矿75.3万吨,同比减少2.5%,精矿含银101.9吨,同比基本持平;国外矿山生产铅锌精矿金属量13.1万吨,同比增加7.7%,精矿含银59.8吨,铜精矿含铜1.2万吨,黄金金属量433公斤(13924盎司)。冶炼企业生产铅锌冶炼产品14.4万吨,同比增加8.7%,白银11.5吨,硫酸5.8万吨。2013年产量规划略有增长-国内:铅锌精矿金属量约19.5万吨,铅锌精矿含银约99吨。冶炼金属产品铅锌约23.68万吨;国外:铅锌金属量约14万吨,铜金属量约1.1万吨,黄金约403千克,白银约54吨。

　　维持盈利预测,维持增持评级。基于对中期铅锌价格看好,维持公司13-15年EPS预测为0.27/0.36/0.40元,对应当前股价的动态市盈率为33/26/23倍。公司产能将在未来几年迅速释放,强成本控制能力和高资源自给率保证了公司的盈利性,国际资源扩张方面值得期待,维持公司增持评级。

　　(申银万国证券)


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