主题：丽珠集团 资源丰富的制药企业


　　 丽珠集团（000513）股票质地良好，资源丰富的知名制药企业；目前在产品种300余个，拥有38条GMP生产线。预计中报业绩为0.65元。中期业绩大幅增长的原因是投资收益大幅增长及整体毛利率上升、期间费用率下降所导致的主营利润大幅增长。公司经营稳健。近五年来，主营业务收入基本稳定在16亿元左右，净利润稳步增长，其复合增长率达到20%以上，净资产收益率保持在10% 左右。大股东健康元(600380,股吧)经过四次增持，其持股比例由26.7%提高到43.8%，由此可以看出，大股东对公司未来发展非常具有信心。并且，公司研发投入大，研发策略独特。06年研发投入在6000万左右，占销售收入4%左右，其绝对数量在行业内居于领先地位。公司与国内外科研机构及院校广泛合作，对引进的高附加值产品，采取“引进、消化、吸收和再创新”策略。三项费用主要是通过深度的营销改革、加强费用控制和人员精简得到了有效的控制。2006年中期公司改革了营销模式，改粗放式营销为精细化营销，采取了"办事处经营管理权承包"及"经销商代理制"相结合的营销模式，提高了销售费用的使用效率，同时对优秀营销人员也有激励机制。透过大幅"节流"增效的表象，可以明显地看到公司营运效率和管理水平的提升、核心竞争力的增强，这将对公司产生深远的良性影响。由"费用驱动型"向"产品驱动型"药企转化。公司重视产品结构调整，调低了抗生素等同质化产品的销售比重，积极推进中药制剂、促性激素等高毛利、特色产品的销售；同时公司的创新药物艾普拉唑预计年底能取得生产批文，这均是公司业绩增长的新动力。

　　
　　 公司去年资产负债率为32.41%，下降了10.39 个百分点，流动比率、速动比率分别为1.90 和1.51，财务结构和资产质量优良；公司应收帐款周转天数为40 天，存货周转天数为121 天，营运效率在行业内非常突出。原料药、中药制剂、生殖用药及诊断试剂增长较大。主营收入的增加主要来自于原料药、中药制剂、诊断试剂及生殖用药四大类产品，四类产品的合计销售收入占比为66%，销售收入分别达5.73 亿元、3.44 亿元、1.17 亿元、9895 万元，同比增长分别达30.04%、 21.87%、40.58%、59.08%，其中生殖用药及诊断试剂逐步成为公司新的销售增长点。但消化道类产品销售有所减少，同比下降16.88%，抗生素制剂受公司产品结构调整及价格下降因素影响销售同比下降5.29%。公司在产品研发方面取得了新突破。公司从韩国引进，并通过7 年时间后续自主创新的消化道治疗药艾普拉唑原料药及片剂在07 年底获得了SFDA 的药品注册批件，这一里程碑事件标志着丽珠集团的科研已逐步摆脱简单的仿制，为今后的自主创新积累了经验。另外公司两项在研品种"三七皂苷静脉注射液"及"新型缓释脑力隆固体制剂"获得国家知识产权局相应的专利授权。新产品研发的进展将加速公司由"费用驱动型"向"产品驱动型"药企转化，公司产品结构调整将更为清晰合理。 "破旧立新"后公司已驶入快车道。我们认为公司06 年以来的销售改革整体来讲是成功的，公司的赢利能力、营运效率和管理水平近两年快速地提升。我们认为公司的精细化营销策略和积极的销售激励机制，将使公司在"破旧立新"后进一步保持快速发展。

　
　　 丽珠集团已经成为集医药产品科研、开发、生产、销售于一体的综合性、高新技术型制药企业集团，在处方药的生产与销售领域具有突出优势，丽珠集团目前在产品种300余个，类别涉及化学药品、生化药品、生物工程药品、微生态制剂、中成药、诊断试剂等，产品领域涉及消化道、心脑血管、抗感染、生殖内分泌等领域，药物制剂的主要品牌有丽珠得乐系列、抗病毒颗粒、参芪扶正注射液、脑力隆、丽珠威，以及丽珠肠乐、前列安栓、丽珠赛乐、丽珠广乐、利脉胶囊等重点品种；另外还拥有抗生素、他汀类及氨基糖苷类原料药等大型生产基地。公司未来五年的发展战略目标已经明确：在2010年前进入中国制药工业企业前五名。重点投入抗病毒颗粒、参芪扶正注射液、鼠神经生长因子等产品，争取到2010年推出8个过亿元品牌(1个过3亿元，2个过2亿元，5个过1亿元)；在治疗领域包括消化道药、头孢抗生素居于全国前三位，抗病毒和生殖助孕药稳居全国第一。 公司前期以1.2亿元全资收购福州福兴医药。福兴医药的氨基糖苷类原料药物卡那霉素在国内市场处于优势控制地位，江阴生产基地全部建成后将拥有约3400吨发酵规模，弥补公司在氨基糖苷类原料药物的品种不足以及发酵类原料药领域的规模不足，是实现公司化学原料药战略目标的一项重要举措。回购B股，发展信心足，2008年6月5日公告，公司拟以自有资金回购部分B股，回购资金总额不超过1.6亿港元，回购价格不超过16港元/股。以回购资金最高限额1.6亿港元及最高回购价格16港元/股计算，预计回购境内上市外资股股份（B股）约为1000万股，回购股份比例分别约占公司已发行B股股份和总股本的8.18%和3.27%。公司回购B股的行动也说明了公司对自身的发展有充分的信心。



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