主题：长安汽车:一季度业绩大幅增长,上调全年盈利预测

一季报预增235%~280%,略好于预期.
公司发布业绩预增公告,预计一季度利润同比增长235%~280%,盈利约为4.9亿~5.6亿元,对应EPS约为0.11~0.12元,略好于我们预期;我们认为公司利润大幅增长的主要原因是:1)长安福特一季度销量同比增长86%,带动投资收益大幅增长;2)自主品牌乘用车销量同比增长121%;3)同期基数较低。
翼虎正式上市,订单旺盛,二季度高增长仍然可期.
公司的SUV车型翼虎3月份正式上市,当月销量达到9572辆,同时,我们对部分经销商调研了解到,该车型目前处于供不应求的状态,普遍加价1~3万元;此外,公司的翼博车型将在4月份开始批量销售,同翼虎一样,该车型具备较强的竞争力和盈利能力,随着翼虎和翼博的旺销,我们预计公司二季度高增长仍然可期,单季度同比增速有望达到100%。
上调2013、14年盈利预测.
考虑到公司目前产能的限制,我们依然维持对长安福特62.8万辆(YoY50%)的销量预测不变,其中翼虎8万辆、翼博6万辆;但考虑到公司产能利用率的持续提升、以及终端零售火爆并出现加价提车的现状,我们将长安福特13、14年的净利润率预测上调至7.7%/7.9%(原预测为7.2%、7.5%),由此我们将公司13、14年的EPS预测上调至0.70/0.86元(原为0.64/0.82元)。
估值:目标价上调至11.6元,维持“买入”评级.
我们将公司的目标价由9.8元上调至11.6元,该目标价对应公司2013EPE约为16.6x;该目标价的推导基于瑞银VCAM模型(WACC为9.4%)。

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