主题：3000亿海洋工程蛋糕出炉 12股享盛宴【2】

　中集集团(000039)：集装箱需求改善，海工业务盈利在望

　　中集集团000039

　　研究机构：广发证券(000776)分析师：真怡撰写日期：2013-03-26

　　2012年下滑在预期内：公司2012年全年实现营业收入54,334百万元，同比减少15.3%；归属于母公司股东的净利润1,939百万元，同比减少47.5%，EPS为0.73元，业绩符合我们和市场预期。公司2012年的分配预案为每10股派发现金红利人民币2.3元。

　　2013年经营环境有所好转：今年以来，美国经济表现较好，中国经济出现企稳迹象，公司的经营环境有改善。公司1季度的干货箱销量有望达到25万TEU，较去年同期增长约50%，但报价未明显超过去年同期，似有客户趁淡季低价订箱的迹象。由于集装箱业务的利润主要来自旺季，4-5月的量价将是观察集装箱需求性质、从而奠定今年业绩基础的关键。

　　海工业务有望结束亏损：2012年，公司海工业务收入增长217.3%至18.3亿元，亏损减少一半至5.3亿元，但由于公司权益从51%升至89%，对合并利润表的影响几乎没变，对EPS的负贡献约0.2元。随着近期在订单上的积极进展，公司海工业务的工作量趋于饱满，今年将有望接近盈亏平衡，对公司业绩改善、升级战略起重要作用。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入61,047、69,310和77,696百万元，净利润分别为2,460、2,886和3,313百万元，EPS分别为0.924、1.084和1.244元。基于公司经营环境改善，海工业务进展积极，我们给予“谨慎增持”的投资评级。

　　风险提示

　　全球经济增长继续放缓，导致集装箱需求下滑、利润减少的风险。

　　项目实施缓慢或成本超支，导致海工业务扭亏进度低于预期的风险。

　　广船国际(600685)：南沙新区建设可能带来搬迁土地升值收益

　　广船国际600685

　　研究机构：中信建投证券分析师：高晓春撰写日期：2013-04-02

　　事件

　　公司发布2012年年报。

　　简评

　　公司业绩符合预期

　　2012年，公司实现营业收入64.24亿元，同比下降22.57%；实现净利润1032.75万元，下降98.01%；每股收益0.02元；利润分配预案10派1.2元。公司业绩符合市场预期，净利润增速大幅低于收入增速主要是由于毛利率大幅下降4.11个百分点、期间费用率提高2.28个百分点和大幅计提减值损失4.15亿元等因素。

　　完工交付量创历史新高

　　去年，公司实现开工15艘、下水19艘、完工交付22艘，完工交付船舶吨位89.99万载重吨、同比微增16.67%，创历史新高。去年公司全年承接新船订单18艘，折合103.6万载重吨、同比大幅增长117.05%，承接合同金额56.29亿元；去年年底公司手持订单37艘、183万载重吨，和2011年底相比增加10万载重吨。按照公司的经营计划，预计今年开工15艘、下水12艘、完工9艘(38.62万综合吨).

　　造船毛利率继续下降

　　公司净利润增速低于收入增速主要是毛利率下降、期间费用上升和大额计提减值损失。去年，公司造船业务实现收入52.68亿元、同比下降28.09%，毛利率6.14%、同比下降4.19个百分点，毛利率下降主要是由于船价下跌、人民币升值、造船成本上升等原因。去年财务费用-1.01亿元、比2011年大幅增加1.37亿元，这主要是人民币升值放缓带来汇兑收益减少，去年期间费用率4.57%、同比提高2.28个百分点。同时，公司一如既往地计提存货减值损失4.15亿元，期末建造合同跌价准备余额4.19亿元。

　　南沙新区规划建设，可能面临搬迁

　　3月28日举行的“新广州新商机”2013年重大项目投资推介会上，南沙新区明珠湾核心起步区即将开始建设；未来15年，南沙新区的总投资规模将超过1.5万亿元。公司原有生产基地属于南沙新区规划范畴，未来中山有可能成为公司主要造船基地。

　　盈利预测与估值

　　按照公司的交船计划和手持订单状况，我们预计今年完工交付量开始下降；预计2013~2015年实现EPS0.09、0.13和0.20元，考虑到可能的搬迁收益，维持16元目标价和“增持”评级。



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　亚星锚链(601890)中报点评：业绩低于预期，坚定看好系泊链

　　亚星锚链601890

　　研究机构：湘财证券分析师：金嘉欣

　　作为全球锚链行业的龙头，船用锚链相对稳定及快速增长的系泊链业务有望支撑公司未来3年将近30%的复合增长，因系泊链开拓初期毛利下滑及销售费用提升，调低公司2012-2014年的EPS至0.26元、0.37元和0.47，考虑到未来受益于海工发展概念及南海开发推进，给予公司2013年28X的PE，目标价格为10.36元，维持“买入”评级，短期需规避公司中报业绩下滑带来的股价下行风险，看好公司中长期的投资价值。

　　振华重工(600320)：具有大单概念前景看好

　　2009年5月由振华港机更名为振华重工，大力发展海工装备业务。公司目前做的有三大类海工项目，分别为海洋工程船、采油或勘探平台、高技术海工配件。预计到2010年底将投入150亿元拓展海洋工程项目。2009年7月，公司与西班牙ADHK公司签订了总价值为22亿美元的海工产品供货合同，包括10台海上自升式钻井平台、7台陆地钻机、2艘浮吊等项目。这是公司也是上海市装备制造业当前最大的一个出口合同。

　　中国船舶(600150)：市场定位高政策扶持

　　公司旗下的外高桥(600648)造船以大型船舶和海洋工程为核心的市场定位，在船厂建设的同时全面参与海洋工程的研制和开发，已成功完工交付三条FPSO，目前在建深水半潜式半潜式钻井平台“十一五”期间国家重点支持的“863”项目之一，同时也是我国继1983年成功自主开发“勘探三号”半潜式钻井平台后时隔20余年再次斥巨资设计建造最新一代的深水半潜式钻井平台。

　　杰瑞股份(002353)：专业设备商地位不可替代

　　目前，杰瑞股份的业务范围涵盖油田和矿山设备维修改造及配件销售、油田专用设备制造、油田工程技术服务三大板块。三大主营业务板块相互依托与促进，这使公司能够控制从原材料采购到生产、销售以及售后服务、油田技术服务这一完整业务链条的各个环节。作为目前国内唯一一家可以为海上油田钻采平台提供整套岩屑回注设备和服务的国内企业，杰瑞股份在该领域有着无可替代的竞争优势，也使得该板块毛利率始终保持较高水平。

　　宝德股份(300023)：具备核心竞争力技术水平先进

　　公司开发的海洋深水钻机绞车智能控制系统，是针对于海洋钻井平台和钻井船的绞车升沉补偿系统，是继美国NOV之后，世界上第二家开发出该类产品的公司。该系统的研制成功，标志着公司已掌握了海洋钻机电控系统最核心部分的技术，并达到国际同类产品的先进水平，公司已具备全面进军海洋钻机电控系统领域的能力。

　　海油工程(600583)：行业翘楚发展空间巨大

　　海油工程是中国唯一一家总承包海洋石油、天然气开发工程建设项目的公司。2009年公司35个大中型工程项目同步运行，工程量之大，在全球海洋工程界备受瞩目。并完成了我国首座万吨级海上平台旅大27-2/32-2项目组块的陆地建造和牵引装船；“蓝鲸”船成功完成渤中28-2S项目4800吨CEP组块的海上安装。

　　神开股份(002278)：品种齐全迅速实现量产

　　公司于09年7月IPO4600万股，筹集资金约7.34亿元。公司有三类产品涉及海洋钻采：1、U型防喷器，本次公司筹集资金的主要项目之一，目前已完成U型防喷器的可行性论证和样机设计，在所有硬件条件达到的情况下，公司可迅速实现量产，预计2013年产量可达200台以上；2、采油(气)树，目前有部分用于海油作业；3、综合录井仪、钻井仪表，产品通过挪威船级社、中国船级社、国家级仪器仪表防爆安全监督检验站等权威机构的船检。

　　山东墨龙(002490)：钢价下行、产能利用率提升缓解成本压力

　　公司产品油套管下游需求端主要是石油开采企业为主，由于能源需求存在刚性，全球及中国石油(601857)开采量总体保持增长态势，公司产品需求端稳定，目前全球和中国油套管需求量分别为1500万吨和300万吨左右。近两年油套管生产企业产品提价难、成本转嫁能力差的主要原因是自2009年下半年开始，美国和加拿大对相关产品实行反倾销政策，贸易条件恶化导致中国制造的油套管产品供大于求，激烈竞争下行业内企业大打价格战，产品价格在2011年1季度降到自08年以来的最低点。经过一轮洗牌目前低价竞争阶段已过，行业内竞争格局改善，产品价格回升企稳。

　　主要原材料钢材价格下行，缓解生产成本压力公司主要原材料钢材成本占比达70%，自2009年开始钢价持续上涨，2011年前三季度钢价一直高位运行，从而导致公司毛利率水平持续下降，公司2009年、2010年和2011前三季度的毛利率分别为19.12%、17.25%和12.02%。2011年4季度钢价开始下行，目前已回到2010年9月的水平，虽然三四月份由于旺季的原因钢材价格可能会出现小幅回升，但是钢价重回2011价格水平的可能性很小，另根据我们的研究发现，公司毛利率水平和钢价存在一定程度的反向变动关系，因此钢价下行后，公司2012年盈利能力有望明显提升。

　　Ф180mm项目产能利用率有望提升，单位产品制造费用趋于下降

　　2010年12月底，公司Ф180mm石油专用管募投改造项目投产，设计产能40万吨。一方面，新的生产线投产后需要一段时间的磨合，各种工艺试验、成品率不稳定等都会增加单位产品的制造成本，此外项目投产后导致2011年新增固定资产折旧达5706万元；另一方面，该项目2011年产量约20万吨，产能利用率在50%。折旧激增而产能利用率低尚未产生规模效应，导致单位产品制造费用高企，影响了公司2011年的业绩。根据我们的推算，公司2011年公司产量约40万吨，2012年保守估计能做到50万吨以上，届时产能利用率提升后，公司单位产品制造费用将趋于下降。(方正证券彭民)

海洋政策红利下放，海上石油占比逐步提高，海洋开发将更加受到重视，有望带动海工装备需求快速增长。加之目前海工装备数量不多、使用年限较长等因素，预计未来几年海工新设备的建造需求及现有设备的更新需求存在较大增长空间。

　　中海油服(601808)2012年年报点评：公司业绩创新高

　　中海油服601808

　　研究机构：东北证券(000686)分析师：王伟纲撰写日期：2013-03-26

　　2012年，公司实现营业收入226.29亿元，同比增长19.70%，实现净利润44.59亿元，同比增长12.90%，每股收益1.01元。公司拟派发每股红利0.31元(含税).

　　钻井服务实现营业收入114.73亿元，同比增长18.20%，毛利43.08亿元，增收3.76亿元。油田技术服务实现营业收入49.86亿元，同比增长22.30%，毛利7.57亿元，增收0.73亿元。

　　船舶服务实现营业收入30.22亿元，同比增长15.70%，毛利6.76亿元，增收0.18亿元。

　　物探服务实现营业收入31.49亿元，同比增长25.40%，毛利9.41亿元，增收2.06亿元。公司毛利率为29.53%，同比下降2.25个百分点。

　　基于对全球油气勘探开发市场的复苏预期，以及中海油资本支出增加的预期，对公司2013、2014和2015年的业绩预测，EPS分别为1.04元、1.29元和1.44元。维持对公司A股的投资评级为“推荐”。

　　风险提示：公司在深水业务方面的拓展进程存在一定的不确定性，由此会对公司的预期业绩产生一些影响。

　　中国重工：民船订单触底军船军贸大增

　　中国重工601989

　　研究机构：招商证券(600999)分析师：刘荣撰写日期：2013-03-29

　　全球造船行业经历了六年的调整或将触底。谈船舶行业复苏为时尚早，2008-2013年船价经历了六年的单边下跌，成交量大幅下降，2010年成交量曾出现反弹，但运力交付压力巨大。虽然目前船价与成交量仍处低谷，但是2013年需求回升、拆船量大增、船舶交付下降，供需失衡状况将大大缓解。

　　中国重工业务板块多维度分析：中国重工拥有28家全资及控股子公司，集造船、修船、船用配件、海洋工程、特种船、能源装备等多业务板块，涉足民船制造、军船配件和军贸三个领域，我国海军装备80%来自于中国重工集团，大连船舶重工集团、渤海船舶重工公司分别是我国大型水面战斗舰艇和水下战略舰艇的唯一生产企业，武船特种船受经济危机影响较小。按照公司的五年规划，到2015年民用造船修船占比达到30%，即使是行业复苏，这部分业务占比也控制在40%左右，军品、军贸、海工、其它装备占比将大幅提升。

　　中船重工集团存续资产注入空间依然较大。根据中船重工集团的资本运作思路，中国重工作为中船重工集团的旗舰上市公司，将持续按照“整体上市、分步实施”资本运作战略，推进整体上市进程。以2011年财务数据对比，中国重工的总资产、净资产、总收入、净利润占中船重工集团的比例分别为：45.7%、38.2%、35.7%、60.4%，中船重工集团存续资产注入空间依然较大。

　　给予“强烈推荐-A”评级：预计公司2012-2014年EPS为0.25、0.27、0.30元，对应PE分别为20、19、17倍。短期来看，公司业务结构仍处优化过程中，业绩弹性较小，目前公司存在资产重组和军工资产注入预期，具有一定的主题投资机会；长期来看，公司军品业务具有一定的抗周期性，今年大幅增长的军品订单将在明后两年开始逐步释放业绩，同时船舶行业新订单也将触底回升。首次给予强烈推荐评级。

　　风险提示：全球经济对船舶制造市场的影响、原材料价格波动对公司成本的影响、汇率波动影响。