主题：中金岭南：国内外资源齐头并进

　光大证券(14.22,0.53,3.87%)近日发布中金岭南(8.76,0.31,3.67%)（000060）的研究报告称，公司资源板块包括国内矿山和国外矿山。国内矿山有凡口铅锌矿、盘龙铅锌矿(持股75%)，国外矿山是澳大利亚佩利雅公司(公司持股53.37%)。2012年公司国内矿山生产铅锌精矿金属量18.20万吨，比上年同期减少8.77%，硫精矿75.34万吨，比上年同期减少2.51%，精矿含银101.87吨，与上年基本持平;国外矿山生产铅锌精矿金属量13.10万吨，比上年同期增加7.73%，精矿含银59.82吨，铜精矿含铜1.15万吨，黄金金属量433公斤(13924盎司)。

　　公司计划2013年国内矿生产铅锌精矿金属量约19.5万吨，铅锌精矿含银约99吨。计划国外矿生产铅锌金属量约14万吨，铜金属量约1.1万吨，黄金约403千克，白银约54吨。

　　公司冶炼板块包括韶关冶炼厂和丹霞冶炼厂。2012年冶炼企业生产铅锌冶炼产品14.39万吨，比上年同期增加8.69%，白银11.45吨，硫酸5.79万吨。韶关冶炼厂原有冶炼产能35万吨，火法冶炼。出现两次污染事件后，公司大力整改，目前冶炼厂一系统主流程全面停产不再复产，二系统粗炼系统于2012年9月11日过渡性复产。此前，二系统精炼系统已于2011年7月20日经政府批准过渡性复产。目前韶关冶炼厂所占用的部分土地被纳入“三旧”改造范围。公司将实施韶关冶炼厂异地搬迁升级改造。丹霞冶炼厂产能10万吨，湿法冶炼。公司2013年计划冶炼金属产品铅锌约23.68万吨。



　　公司成功收购澳大利亚佩利雅矿业公司，是国内矿业企业成功“走出去“的典型。佩利雅公司2012年实现净利润1.8亿元，和国内的两个矿相比，佩利雅的成本要高得多。

　　目前公司国内矿铅锌权益储量475万吨，国外矿铅锌权益储量211万吨、铜权益储量52万吨。韶关冶炼厂的异地搬迁改造工程将对公司产量有影响，但对公司利润影响不大。公司主要利润来源是铅锌精矿产品，冶炼毛利率极低。国内的两个矿，即凡口矿和盘龙矿仍是公司最主要利润来源，盘龙矿未来产量将增加1万多吨，但整体上看，公司精矿产品产量变化不大，影响公司业绩的最主要因素还是铅锌价格的波动。

　　目前，国内经济“弱复苏”压制了对金属的需求，而铅锌库存仍然很高，预计2013年铅锌价格没有明显趋势性行情。分析师预测2013年、2014年公司每股收益0.25元、0.35元，目前的股价相对于2013年的业绩有37倍市盈率，明显偏高，但看好公司的长远发展和管理能力，给予公司“增持”评级。


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