主题：金融街2013年一季报点评:毛利率回升,公允价值变动阻碍净利润提升

民生证券股份有限公司分析师（肖肖,赵若琼）4月25日发布金 融 街（000402）的研究报告。
事件概述。


一季度公司完成营业收入20.06亿元,较上年同期下降6.43%;实现归属母公司所有者的净利润3.88亿元,较上年同期下降55.53%;扣除非经常性损益的净利润2.93亿元,同比增长0.3%。每股收益0.13元,净资产收益率1.94%

二、分析与判断

业绩符合预期,净利润下降主因是公允价值变动损益影响

公司一季度业绩符合预期,净利润大幅下滑主要因2012年同期因美晟国际广场竣工带来公允价值变动收益7.7亿元,而今年一季度公允价值变动损益为0。公允价值变动损益的大幅下滑导致公司净利润下降

地产市场回暖公司销售额大幅增长

公司一季度实现房产销售签约额27亿元,同比增长36%,其中商务地产10.2亿元,占比38%。销售商品提供劳务收到现金29.31亿元,同比增加67.68%。房地产市场整体销售回暖,公司销售额也大幅增长。公司2012年销售额创历史新高,今年可售资源丰富,包括北京融汇、月坛南街项目、通州商务园、天津大都会、融府、及重庆融景城项目,销售额预计仍保持高位

毛利率回升,因结算项目结构改变

公司2012年因国开行项目结算影响整体毛利率,今年一季度毛利率已有明显回升,有去年全年31.47%提升至46.56%。毛利率的提升或应归功于结算项目结构的变化,预计今年全年毛利率将高于2012年


三、盈利预测与投资建议

预计2013-2015年EPS分别至0.87、1.07和1.40元,对应2013-2014年的PE分别为7X和5X,维持“强烈推荐”的评级

四、风险提示:房地产调控政策存在一定不确定性;商业地产销量不及预期。

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