主题：宝钢股份：Q1业绩符合预期 Q2有望继续改善

2013 年一季度业绩符合预期。受益于一季度汽车和家电等板材类下游行业景气度好转，日系汽车产复产情况良好，公司订单饱满。公司冷轧热轧产品表现突出，公司一季度连续上调出厂价格，3 月热轧冷轧板价格比12 月价格分别高出440 和320 元/吨。

　　二季度业绩有望环比继续改善。公司4 月份上调价格价格后5 月份主要产品维持平盘，如果6 月份维持5 月份的价格，那么二季度的热轧和冷轧价格将分别环比上涨7.16%和7.18%。另一方面，到目前为止，铁矿石价格2013年二季度的平均价格为139.5 美元/吨，相比2013 年一季度的149 美元/吨下降了6.4%，公司毛利率水平有望进一步改善。

　　湛江港项目制约公司估值水平。目前公司P/B 估值仅有0.7 倍，接近历史最低点。虽然公司目前在钢铁行业的盈利水平突出，但是市场对湛江港未来的盈利状况仍然保持怀疑，这是导致公司估值水平依然处于较低水平的最主要因素。

　　财务与估值

　　我们维持公司2013-2015 年每股收益分别为0.35、0.38、0.43 元的盈利预测，根据可比公司的P/B 估值水平维持公司目标价6.15 元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　下游需求恢复低于预期；湛江项目盈利水平低于公司预计。


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