主题：南方航空:低票价制约盈利,利润受益于汇兑收益和税制改革,二三季度业绩有望回升

5月2日发布南方航空show_quote("600029","sh","南方航空","stock");（600029）的研究报告。
核心观点:


净利润同比下滑,EPS0.006元,税改和汇兑收益对盈利贡献显著合并报表口径营业收入同比-0.42%,主营业务成本同比4.2%,净利润同比-82.13%,EPS0.006元。净利同比大跌的主要原因是成本增速超过收入

营业税同比下降90%,和汇兑收益一起对盈利的贡献显著

国际客运维持较高增速,整体低票价水平,货运业务获持续改善一季度国际航线需求增速较快,国际化战略成效明显,较低的票价拖累收入。货运需求增速较高,运载率连续四个季度维持同比增长

业绩展望:低票价成制约盈利增长的关键障碍,禽流感影响有望消退,二三季度需求增速和盈利依然乐观票价弹性增加,提价的空间有限,预计“量价齐升”的势头低于往年,盈利能力受很大影响。分析师判断公商务需求复苏仍持续,禽流感影响有望随升温消退,加之去年较低的基数,对二三季度需求增速仍保持乐观

外部环境持续改善,维持“买入”评级,合理目标价值5.4元四月人民币升值幅度较大,对航空公司的汇兑收益影响显著;国际油价走低的趋势仍未改变。分析师保持对公司2013/2014年的盈利预测,维持“买入”评级,给出合理目标价值5.4元

风险提示油价大幅上升;人民币对美元升值的趋势改变;地区冲突爆发;二三季度经济复苏强度远低于预期。

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