主题：招商银行(600036)：基本面 有望缓慢上行

　“两小”业务继续增长,1季度小微贷款占新增38%,“两小”占新增76%。招行执行力和零售事业部业务能力还是比较强的:小微企业贷款余额为2,100亿元(占比10.5%),较年初增长18%;新增326亿,占新增38%。小企业贷款余额为2,330.亿元,较年初增长16.%,在企业贷款占比为22.5%。净利差为2.78%,1季度净利息收益率为2.93%,同比分别下降个人零售业务稳健增长,日均总资产在50万元及以上的零售客户97万户,比年初增6.6%。
　　1季度净利息收入增长平淡,符合预期;预计与按揭重定价有关。1季度净利息收入环比增2%,同比增7%。营业收入同比增9%,处于股份行低端;预计与按揭重定价有关的负面影响有关。1季度日均净息差2.93%,环比降4bp;净利差为2.78%,环比降3bp。平淡中也有亮点:(1)新发贷款利率保持高位:新发贷款加权平均利率浮动比例为12.40%,较上年提高0.6%;(2)同业业务有所发力,1季度新增1490亿。预计未来收入增速会有所恢复。
　　手续费保持较快增。1季度净手续费收入环比增27%,同比增34%。主要是代理服务手续费、托管及其他受托业务佣金增加。招行的手续费占比和结构还是股份行中最好的。
　　费用增长平稳。1季度成本收入比31%,比去年同期略降。管理费用同比增长6.5%,和收入增速同步。
　　资产质量未现明显优势,拨备计提平稳。1季度公司不良率0.66%,环比上升0.05%,不良余额130亿,环比升13.5亿。拨备增加16.8亿元,1季度准备计提20.6亿元,预计有所核销。1季度风险成本0.40%(年化),目前公司拨备覆盖率为328%,拨贷比2.14%,拨备计提平稳。
　　资本优势明显:新办法实施后,1季度集团核心资本充足率8.6%,环比上升11bp;本行核心8.3%,环比下降0.56%。核心资本充足率持续上升,在股份行中是领先的,体现了很好的资本节约型的发展和管理模式。
　　风险提示:宏观经济大幅下滑


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