主题：特变电工2013年一季报点评:业绩实现反转,公司行业出现双拐点

我们维持特变电工的盈利预测,预测2013-2015年EPS分别为0.53元、0.68元和0.78元,对应的PE为13倍、10倍和9倍。鉴于公司一季度业绩反转,公司的各项业务都处于拐点上,尤其是光伏业务,公司将迎接公司与行业的双拐点,我们维持买入评级。
2013年一季度,公司实现收入52.5亿元,同比增长24%,基本每股收益0.13,同比增长17%;扣除非经常性损益后的每股收益0.11元,同比增长25%。
业绩反转:自2010年三季度以来,公司开始了10个季度连续的业绩负增长,而2013年一季度,公司业绩开始正增长,我们认为这一业绩反转的意义重大,标志着公司拐点的来临。业绩恢复增长的原因在于:1、多晶硅成本的持续下降,2012年一季度,公司的多晶硅项目刚刚扩建后投入生产,成本处于高位,我们判断在30美元/公斤左右,而经过一年多的产能爬坡与工艺改进,我们判断2013年一季度成本已经降至18美元/公斤左右,在目前的价格情况下,已经基本盈亏平衡;2、海外工程结算进入高峰,收入增速较快;3、变压器结构性改善。公司通过关键零部件的自给来节约成本,抓住国内电网投资结构向特高压倾斜的机会,实现了产品结构优化。
公司行业双拐点:1、光伏:多晶硅方面,公司下半年多晶硅达产,预计成本可降至更低水平,如果欧盟与中国的贸易战讲和,光伏将会全行业反转,届时多晶硅价格可以继续上涨,公司多晶硅业务将扭亏为盈;光伏电站集成方面,随着国内政策的真正落实到位,上网电价保持较高水平,作为国内电站的龙头,公司将因此受益;2、海外工程:收入结算进入高峰,公司13-14年海外工程将释放业绩;3、变压器:产品结构性改善,目前特高压已经进入投资高峰,公司的产品结构可向特高压倾斜,提升盈利水平

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