主题：生猪业反周期扩张面临煎熬

　　猪周期拐点的来临多次延后，猪价的弱势似乎还将延续一段时间，而此前看到行业景气下滑并采取反周期扩张策略的猪企正面临煎熬。受价格下跌、盈利下滑影响，企业资金链难以支撑原先提出的激进扩张计划。

　　接受中国证券报记者采访的企业人士、业内专家和券商分析师认为，反周期扩张原本是龙头企业理性之举，但很多企业高估自身实力，结果导致集体的非理性。要开启新的猪周期必须要去产能，一些大企业可能也难以幸免。如果继续苦苦支撑打消耗战，等来的只能是当前亏损期的进一步延长。而目前有迹象显示，大型企业涌入养猪业，可能将改变历史经验中三年一轮回的猪周期。

　　进入深度亏损期

　　最新生猪和猪肉价格都跌回到2010年7月下旬的水平。中国生猪预警网首席分析师冯永辉告诉中国证券报记者，从今年2月底开始，生猪养殖业就开始出现行业性亏损，从3月底、4月初开始进入深度亏损期。据券商分析师测算结果也显示，生猪养殖业已进入深度亏损期，育肥一头猪的亏损达到250元左右。

　　行业数据显示，今年1月下旬以来，生猪价格从17.7元/公斤开始一路下滑，2月下旬跌至去年低点14元/公斤的水平，5月4日的价格已跌破12元/公斤，达到11.82元/公斤，猪肉的价格则跌至18元/公斤。

　　从猪价波动曲线可以看出，本轮猪周期从2010年二季度开始，猪价结束下跌并开始上涨，直至2011年三季度开始高位回落。经历一年之后，2012年四季度，猪价开始反弹。正当有投资者以为新一轮上涨周期可能到来时，等来的却是猪价的进一步调整。

　　发改委此前公布的数据显示，截至3月6日，全国生猪出场平均价格为每公斤14.52元（部分地区已跌至12元以下），比上周（2月27日）下降3.26%，1月下旬以来累计下跌16.17%；猪粮比价跌至5.95∶1，跌破6∶1的全国平均盈亏平衡点。

　　业内人士介绍，猪粮比价是指生猪出场价格与玉米批发价格的比值。其中，生猪出场价格、玉米批发价格是指国家发展改革委监测统计的全国平均生猪出场价格和全国主要批发市场二等玉米平均批发价格。猪粮比价低于5∶1意味着猪价重度下跌和生猪养殖业出现深度亏损。

　　受猪价走势长期低迷影响，相关上市公司的业绩持续下滑。以雏鹰农牧为例，2012年，公司实现营业收入158322.39万元，同比增长21.78%；实现净利润30229.89万元，同比下降29.47%。2013年一季度，公司实现营业收入4.01亿元，同比增长6.95%；实现净利润5439.81万元，同比下降48.11%。

　　据Wind数据统计，2013年一季度，申万畜禽养殖板块14家公司合计实现营业收入64亿元，同比增长4.7%；合计实现净利润1.16亿元，同比下降64%。2012年，这14家公司合计实现营业收入245亿元，同比增长10%；合计实现净利润3.24亿元，同比下降84.5%。


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