主题：南方航空:客运需求增速回落,票价大幅下降

4月经营数据回顾:国内客运需求同比增速创2009年来同期新低

　　4月,公司RPK同比增长7.1%,创2009年来同期新低,主要由于国内RPK同比仅增长6.2%所致,国际RPK同比增长12%,两位数依旧;客座率80%,同比下滑1.3ppt,其中国内同比降2.2ppt至80.7%,国际升1.8ppt至77.5%。

　　4月财务数据解析:票价同比大幅下降

　　公司作为国内航空市场最大承运人,4月,由于受到H7N9疫情和中国经济弱增长的双重打击,国内客运需求增速的快速回落导致净票价同比大幅下降约10%;尽管有航油价格的大幅下降和人民币兑美元的升值,但我们预计票价的大幅下降导致利润同比大幅减少。

　　5月经营展望:经营将依然不佳

　　由于中国经济的弱增长,我们预计,5月客运需求仍维持同比5-7%的增长,票价也依然同比大幅下降。我们预计,5月公司的盈利仍将同比下降。

　　估值:维持“买入”评级,目标价5.27元,关注经济增长

　　我们维持2013-15年扣除非经常性收益EPS0.31/0.35/0.38元,维持目标价5.27元不变(基于13年17倍PE)。考虑到6月下旬行业将进入暑期旺季,公司是国内市场最大承运人,维持公司“买入”评级。但短期内经济的弱增长将对公司盈利产生负面影响。我们认为,业绩提升的催化剂是国内RPK持续两位数增长、国内票价同比由负转正。


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