主题：一汽轿车新车型陆续推出有望带动销量显著回升

公司将陆续推出4款新车型，有望挽回销量颓势

由于车型过于陈旧和产品缺乏竞争力，公司汽车销量2011/12连续两年分别下滑11%和24%;但从2013年中到2014年初，公司将陆续推出红旗H7、奔腾SUV X80、马自达CX-7以及全新马自达6等4款车型，虽然我们认为公司的产品竞争力相对于其他公司依然存在差距，但新车型的推出还是有望帮助公司扭转销量下滑的颓势，我们预计公司13/14年销量分别同比增长34%/32%。

预计日元贬值以及产品结构提升将提振公司毛利率水平

公司基于马自达平台的车型需要从日本进口大量零部件，我们估算单车进口零部件成本约为4万元，在全年日元平均贬值幅度为15%的假设下，我们预计单车成本下降约为6000元。此外，公司众多新车型陆续推出，我们认为，产品结构的提升也有助于提振公司的毛利率水平。

上调2013~2015年盈利预测

我们将公司2013~2015年EPS预测由0.75/0.86/0.96元上调至0.84/1.23/1.37元，主要基于:1)由于新车型密集推出，我们将公司2013~15年汽车销量上调至25/33/37万辆(原预测为23/26/28万辆);2)由于日元贬值以及公司产品结构提升，我们将公司2013~15年毛利率上调至21.6%/22.4%/22.5%(原预测为20%/21%/21.5%)。

估值:上调目标价至16元，维持“买入”评级

我们将公司目标价上调至16元，目标价的推导是基于瑞银VCAM模型(WACC为9.7%)，对应公司2013E/14E/15E PE分别为19x/13x/12x。（瑞银证券）


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